白宫多次干预市场，油价坐上“过山车”

　　昨天傍晚，据CNBC报道，白宫将呼吁欧佩克+提高石油产量，以应对不断攀升的汽油价格。拜登政府的官员本周与沙特、阿联酋和其他国家的代表进行了交谈。美国国家安全顾问沙利文表示，“我们正与欧佩克+相关成员国就竞争性市场在定价中的重要性进行接触。竞争激烈的能源市场将确保可靠和稳定的能源供应，欧佩克+必须采取更多措施支持复苏。”

　　8月11日，国内商品期市多数收涨，油脂及能源期货涨幅居前，棕榈油主力合约涨超5%，菜油涨近4%，豆油涨3.5%；LPG主力合约涨约4.5%，原油涨近4%；黑色系多数上涨，铁矿(849, -7.50, -0.88%)石、螺纹钢(5535, -21.00, -0.38%)、焦炭(3131, 27.00, 0.87%)涨超3%。昨夜棕榈油主力合约再度涨超3%；菜油主力合约涨超2%。

　　昨日，马来西亚棕榈油局MPOB公布7月供需报告，产量、库存低于预期，出口高于预期。具体来看， 马来西亚7月棕榈油进口为54381吨，环比减少51.93%；产量为1523143吨，环比减少5.17%；出口为1408321吨，环比减少0.75%；库存量为1496460吨，环比减少7.30%。

　　据CCTD中国煤炭市场网消息，10日陕西省应急管理厅发布关于暂扣榆林市府谷县兴胜民煤矿等7处煤矿安全生产许可证的通知。通知要求府谷县、神木市要加强对暂扣安全生产许可证煤矿的监管，严格按照有关规定和要求，针对性落实管控措施，督促煤矿认真整改，整改期间不得组织生产，严防煤矿以停产代替整改或边生产边整改。如按照通知要求将影响产能4020万吨。

　　昨日国际油价上演“过山车”行情。对此，招金期货能化分析师于芃森表示，美国目前通胀严重，白宫不仅仅是针对原油，而是针对一切价格走高造成美国通胀的大宗商品。“原油影响面比较大，被点名也是正常的。而且，美国油气产业自去年受伤严重后，一直恢复的不理想，原油库存也在持续下滑。”他说。

　　“在70美元/桶的位置出现反弹一个原因是这个位置对油价来说是非常关键的支撑位，7月急跌后油价也是在此获得支撑。出现了快速反弹。这次持续回落之后油价再次获得技术性反弹动力；这段时间中东地区伊朗和以色列之间的地缘摩擦，油厂着火、管道泄露、船只着火等事故频发也对油价有一定影响。此外，昨天美国通过了基建法案提振了市场情绪，可以看到包括股市、铜等风险资产都有所走高。”海通期货能源化工研发负责人杨安表示。

　　在于芃森看来，与原油自年内高点的第一次回调不同，第一次主要是多头集中平仓造成，而这一轮的下滑则是基本面发生变化，空头打压造成。“在确定无法击穿前低，又遭遇美国基建计划得以通过的消息支撑，空头集中平仓离场，是本周油价反弹的主因。”于芃森说。

　　杨安表示，目前原油市场的矛盾比较突出，新一轮疫情加剧了市场对全球原油需求复苏的担忧，这已经逐渐体现在油价中，而美国参议院通过了5500亿美元基建法案，标志着美国将实施数十年来规模最大的公共设施支出，如果该法案能够顺利推进，将提振经济和对石油产品的需求。

　　“从多空双方的交易逻辑来看，空头目前主要逻辑有两点：一是中国疫情反复将会造成原油的实际需求下降，而之前市场一直默认中国需求稳定增加，这样就改变了供需平衡，短线对油价进行打压。二是美国的用油旺季就要结束，从预期上找不到继续支撑油价上涨的理由。由此可见，空头依旧关注现实的需求端和预期变化。多头的逻辑较前期没有发生明显的变化，年底前依旧是去库存走势，供应依旧无法满足需求增长，多头仍然是以供应端为主要看点。”于芃森介绍说。

　　值得注意的是，目前Delta病毒的扩散迫使一些国家和地区加强了封锁措施。杨安表示，这已经明显对原油需求端形成了负面影响，高盛预判随后2个月原油需求会比7月份少60万桶/日，通过中国和印度近2个月原油进口量都出现明显下滑来看，全球原油需求下滑已经是比较确定的事情，这一点从原油价格走势和合约间价差走弱也得以体现。目前原油市场虽然供需缺口收窄，但并不会马上出现过剩局面，因此油价出现大幅下跌的可能性也不大，更大概率是油价重心逐渐振荡下移。

　　“高盛最新的表态显示，需求可能较前期的乐观预期有所减少，改为谨慎乐观，并将年底的油价预测下调为80美元/桶。可以说，这个预期仍然是偏乐观的。从历史规律来看，油价宽幅涨跌是正常的，像前期那种连续的上涨且不回调的行情是不正常的。”于芃森说，油价在回调到支撑位后，没有发生影响供需的利空，还是会出现小幅上涨。从原油需求来看，十月份以后才有需求减弱可能，在此之前，油价大概率不会出现大跌，宽幅振荡居多，且仍有走高可能。

　　“昨日中午的MPOB 7月报告显示，7月马棕产量如期，但出口高于预期、进口低于预期，导致7月马棕库存较预期低近10万吨，此前市场预期库存环比持平。7月马棕库存继续处于历史极低水平。可以说，国内外棕榈油盘面的暴涨，与MPOB 7月报告较预期显著偏多有直接关系。”新湖期货分析师陈燕杰说。

　　陈燕杰认为，这一数据也意味着，8月马棕出口可能继续偏好。因印度6月底下调本国棕榈油进口政策，7月效果尚不明显。但因进口持续存在进口利润，8月印度对马棕进口预计环比增加。因此，8月马棕库存也很难低位回升。此外，国内豆油及棕油盘面近期持续在前高附近徘徊。虽然供需基本面支持国内外棕榈油继续高位运行，但短期需要更强利多刺激前高才可有效上破。这种预期碰上强利多数据，也放大了国内外棕油的涨幅。马棕指数及主力合约再度触及历史最高点。

　　事实上，8月初棕榈油期价出现了回调行情，经过短暂的调整，近期再度突破历史新高。在鲁证期货研究所植物油首席分析师史恒昱看来，8月初那次快速回调主要是来自商品市场整体对Delta毒株引的恐慌情绪驱动，棕榈油的基本面并没有变化，所以在强势的基本面支撑下，价格快速收复了失地。

　　“7月底开始，市场已经通过陆续发布的民间机构预估数据对马来7月份的产量有了预期，大多数企业和机构对7月份产量比6月份更低感到困惑。因为无论是按照单产的季节性规律来看，还是从劳动力供应的问题来看，7月份的产量都是应该增加的。7月份的产量表现这么差，会导致市场认为从目前开始到年底前，马来的产量和库存都很难有效恢复，市场预期发生了很大的转变，这是一个可持续性的中期利多。”史恒昱说。

　　陈燕杰介绍说，目前支撑棕榈油价格的因素很多：国际因素有全面封锁背景下马来种植园劳工短缺加剧，导致6—7月马棕产量明显低于预期。印度6月底放松本国棕油进口政策，印度需求开始增加。产量受限、出口向好，马棕库存持续低位徘徊，回升速度显著低于此前市场预期；印尼棕油此前库存同样偏低，叠加印尼7月下调棕油出口量，印尼棕油预期供需同样紧张；国内因素有库存持续在历史几乎最低水平附近波动，现货较盘面持续高升水。国内棕榈油前期买船量尚可，但最近洗船较多。8月国内库存预计依旧是极低水平。另外，进口利润最近半个多月持续较差，鲜有买船。“总之，国内外棕榈油供需均非常紧张。”她说。

　　对于7月马棕库存低于预期的原因，陈燕杰认为，其一在于出口数据较预期稍偏高，但这属于出口数据的正常误差范围内。其二在于7月进口较预期稍偏低，此前月度进口持续在10万—13万吨波动。预计与7月开始印尼下调本国棕油出口levy有一定关系，两国之间的移库量减少。

　　“事实上，7月份马棕油产量的下滑是非常令人费解的。马来出于防疫进行的一系列管控措施并不是从7月份才开始的，按照农业运营的经验，7月份马来的收获密度会有所增加，即使劳动力的供给与6月份持平，产量也应该增加而不是显著减少。减产的原因可能是部分地区的管制导致一些种植园直接被关闭，毛油压榨关闭或者毛油无法运出，导致产量出现了下滑。至于库存问题，产量降低是一方面，另外一个方面是出口和内需都比较强劲。”史恒昱说，对于后期棕榈油的行情走势，最关键的因素还是产地的产量和库存恢复进度，这个需要动态评估，从目前的情况来看，期价可能还会在高位振荡。

　　在陈燕杰看来，棕榈油的行情预判需要放到全球油脂油料的大环境中。从目前马来的疫情措施看，8月开始有缓解，但劳工短缺依旧很难快速解决。印度进口税下调且9—10月还有传统的排灯节备货需求。中期，马棕库存低位依旧较难有明显增加。10—11月开始，国际棕油进入减产季；美豆新作单产及产量同样重要，8月将是定产关键；国际菜籽产量同比预计不增反而大减；国际葵籽及葵油产量目前看是恢复性明显增长。因此，陈燕杰认为，综合来看，国外内油脂中期仍将是高位运行，几乎无做空的理由。

　　8月10日陕西省应急管理厅发布关于暂扣榆林市府谷县兴胜民煤矿等7处煤矿安全生产许可证的通知。市场人士表示，如按照通知要求将影响产能4020万吨，预计将对煤价形成支撑。事实上，此前受到供应侧紧张的影响，煤价已经大涨。

　　“此次暂扣陕西榆林7处煤矿安全生产许可证，使得煤炭本就供应紧张的形势更加雪上加霜。对于盘面的刺激作用较为明显，加上恰逢焦煤(2252, 12.50, 0.56%)移仓换月，焦煤2201合约增仓上涨势头更加明显。”徽商期货分析师刘朦朦说。

　　在新纪元期货投资咨询部主管石磊看来，10日陕西省应急管理厅发布关于暂扣榆林市府谷县兴胜民煤矿等7处煤矿安全生产许可证通知的消息对焦煤影响有限。“实际上当地的煤矿以动力煤(886, -11.40, -1.27%)为主，而且是‘暂扣’，待整改符合要求即可恢复生产，预计对动力煤的支撑作用也将限于短线，下半年煤矿复产的预期相对制约动煤价格，在煤炭冬储之前，动煤价格或经历一段时间供需稍有缓和带来的调整。”她说。

　　“受各省压缩焦煤产能、煤矿安全生产从严政策的影响，国内炼焦煤产量自去年12月的阶段高点4393万吨振荡收缩，今年6月仅4065万吨，而此前占焦煤总供给近两成的进口端，因中澳关系紧张、疫情局势影响，澳煤进口停滞、蒙煤进口不畅，焦煤月度进口量在去年1月达到981.28万吨后见顶回落，去年11月至今维持500万吨之下的水平，目前仅占焦煤总供应量的10%左右，焦煤的总供给自去年8月开始逐步收缩，6月总供给量4478.42万吨。”石磊介绍说，与此同时，焦煤的表观消费量，也有小幅下降，但焦煤整体供需关系，从去年10月开始由过剩转为偏紧，并且持续至今长达9个月。

　　石磊表示，值得注意的是，仅2021年1—6月，累计焦煤供需缺口就高达1040.83万吨。焦煤总库存自今年6月18日当周的2125.26万吨至8月6日当周的1862.02万吨，连续七周持续下降，累计缩减263.24万吨。

　　焦煤方面，刘朦朦表示，今年6月全国原煤产量较去年同期明显下滑，一方面区域性露天矿持续关停及煤矿事故频发，另一方面内蒙地区超产检查及煤管票等因素影响，导致总体产能难以释放。七一过后煤矿虽有复工复产，但受地质条件和暴雨天气影响，日产恢复进度有所延后。8月份日产量逐渐恢复到6月初水平。加之进口煤方面因政策问题，中国停止进口澳煤，卸港澳煤也不能通关。而蒙古国疫情反复暴发、口岸反复闭关等因素影响，蒙煤进口量较正常年份急剧减少，下半年蒙煤也难以提供更多增量，能维持到2020年的进口量已经实属不易，其他增量或来自于俄罗斯、美国和加拿大，但仍难以弥补因澳煤禁止进口造成的减量。

　　焦炭方面，石磊介绍说，因焦化行业整体也处于“以煤定焦”去产能周期的末期，供应同样相对偏紧，焦炭各环节库存水平自今年4月初开始振荡下滑，目前已经降至近四年的低位区域。焦煤挺价显著，部分主焦煤报价已经超过2850元/吨，大幅升水盘面。成本端焦煤价格不断抬升，助推焦炭价格“水涨船高”。近两周焦炭现货价格自高位再度两轮提涨落地，本周三部分焦企开始第三轮提涨，已经突破3000元/吨的大关。

　　“虽然焦炭年内有投产压力，但受疫情影响，投产进度有所靠后，且已有多省份发布了粗钢减量的政策，钢厂限产政策逐步明晰，对于原料需求来说利空较为明显。但是焦化产区近阶段主要受三个方面的影响，使得焦炭价格出现了上行行情。”刘朦朦介绍说，一是原料煤价格大幅上涨，焦企成本不断走高，焦化利润下滑，煤源紧张已影响到部分焦企生产，多有降低品质或减产的现象，焦炭供应仍然比较紧张。二是钢厂对焦炭刚需仍然较好，而疫情反弹以及运力紧张叠加贸易商积极询货分流资源，钢厂到货欠佳，提前采购积极性明显提升。三是环保限产对产量的影响，包括山东省下半年“以钢定焦”、山西省开展第二轮生态环境保护督察等等。

　　石磊表示，焦煤供应偏紧的局面短期难有缓解之策，因下半年复产的焦煤矿十分有限，澳洲焦煤也难言何时会放开进口。但双焦的需求端或受粗钢压减产量和环保限产等政策的影响供需偏紧的基本面驱动现货价格，基差驱动盘面，双焦价格近期仍以强势上行为主，不适宜盲目抄顶。后续应密切观察双焦库存何时见底，价格才会出现明显的回落。

　　在刘朦朦看来，后期如果粗钢减量政策继续执行到位，那么随着铁水产量的的进一步下滑，未来对于焦炭的需求将继续减少，焦炭未来几周之内可能会出现累库，不利于行情继续拔高。那么随着焦炭利润的回落，对于焦煤价格上涨的容忍度也将降低。焦煤供应端的问题则一时难以解决，仍将支持着价格较为强势。