海通证券：对比历史看近期外资交易动向

　　4/26、4/29北上资金大幅净流入A股，其中灵活型外资是资金主要

　　核心结论：①不同类别陆股通外资交易行为存在明显差异，稳定型外资更偏长线稳定持有，灵活型外资则换手频繁、主题投机参与度高。②历史上稳定型外资净流入的信号意义更强，开始回流后其净流入趋势常持续半年以上，而灵活型外资短期回流持续性较弱。③24年春节后稳定型和灵活型外资均逐渐回流A股，其中稳定型外资是4月前外资净流入的主要构成，4月底灵活外资流入相对更多。

　　不同类型北上资金交易行为差别较大。从历史上来看，陆股通持有A股市值占整体市场自由流通市值的占比相对不高，自2021年以来其占比基本围绕在6%左右的水平波动，但同时期陆股通月度成交额一度占据了整体市场交易额10%~15%的比重，可见陆股通渠道中存在频繁换手的高频交易资金，贡献了数倍于其持股市值占比的成交额占比。从历史交易行为来看，灵活型外资偏短线投机、高换手，稳定型外资偏长线配置。从交易频繁度指标来看，灵活型外资的交易频率明显偏高，在短期内可能会对持有个股频繁进行换手；而稳定型外资的历史交易频率更低，倾向于长期价值投资的配置型思路，较少对持有个股频繁换手。从对异动股的参与情况来看，历史上灵活型外资和中资托管资金对于A股龙虎榜上的异动股参与率更高，相较而言稳定型外资参与异动股交易的程度较低。

　　稳定型外资的流入更具持续性和稳健性。历史上灵活型外资短期交易趋势性较弱，而稳定型外资的交易方向更稳定。长期来看稳定型外资的投资方向性明确、同时短期交易波动很小；而灵活型外资尽管长期来看也是趋势性净流入A股，但其短期交易方向变动和波动性都很大。此外，灵活型外资的流向容易受事件驱动，且重新开始加仓A股后其净流入趋势在时间跨度上存在不确定性；历史上稳定外资几乎较少减配A股，一旦开始重新加仓后资金的流入往往具有持续性、可预测性较强。行业层面看，行业景气度边际变化后稳定型外资较快改变配置方向，而灵活型外资敏感度更低。以22/04-23/09的房地产行业和23/06-23/11的传媒行业为例，受基本面下行和预期边际放缓影响，稳定型外资持续减仓，但灵活型外资仍有波段操作。

　　近期三类不同外资的动向分析。24年春节后稳定和灵活型外资是北上资金净流入的主要