美豆：多因素交织，后市走向何方？：库存、需求与成本

　　9 月 13 日零点，USDA 9 月报告发布，美豆主力先跌后涨。8 月 16 日，美豆主力触及 955 美分/蒲位置后，本月呈震荡上行走势，原因一是美国大豆产区高温少雨，优良率下滑 2%至 65%，二是买盘支撑。美国方面，USDA 9 月报告将 23/24 季大豆压榨上调，24/25 季产量下调，期末库存同比增 61.8%。巴西方面，23/24 季进口上调 5 万吨，24/25 库存同比增 21.7%。阿根廷方面，23/24 库存维持不变，24/25 进口上调 50 万吨，库存同比增 20%。全球大豆供需格局依旧宽松，USDA 对全球 24/25 大豆的期末库存预估为 1.3458 亿吨。后市方面，8 月我国进口大豆高达 1214 万吨，1 - 8 月累计进口 7047 万吨。9 - 11 月的到港预估为 950 万吨、700 万吨、750 万吨。需求端，关注后续饲料企业头寸的消化情况。受加拿大菜籽反倾销事件影响，部分饲企降低菜粕添比，禽料中蛋白需求或流向豆粕，生猪养殖利润好转，对豆粕消费形成利好支撑。美豆种植成本预估为 614.81 美元/英亩，新作成本在 1156 美分/蒲左右，不宜过度看空连粕。第四季度关注点将转向南美大豆，关注巴西大豆播种及生长情况和拉尼娜演变。