国债期货创新高：多因素推动债市走强

　　截至上周五收盘，30 年期国债期货主力合约报收 114.330 元，上涨 0.70%；10 年期国债期货报收 106.805 元，上涨 0.17%；5 年期国债期货报收 105.205 元，上涨 0.11%；2 年期国债期货报收 102.456 元，上涨 0.05%。对于此轮上涨行情，金融衍生品研究所高级沈忱解释称，最新公布的国内 8 月数据整体无太多亮点，投资和消费单月同比增速在 2%附近，出口虽有较强韧性，但后续不确定性存在。在“产强需弱”格局下，国内通胀低位运行，市场期待政策加码。8 月国内新增人民币贷款总量略超预期，但结构偏弱，超六成新增贷款来自企事业单位票据融资。增量社融过半来自政府债券融资，排除政府债券融资后社融存量增速放缓，与贷款余额增速回落趋势一致，显示私人部门信用扩张持续放缓。内需偏弱且信用扩张缺乏有力抓手，货币政策边际转松预期存在，债市逢低买入思路盛行。政策面上，东证期货国债分析师张粲东表示，当下市场对央行降准降息预期较高。美联储 9 月降息基本确定，国内货币政策空间打开，央行明确将推出增量政策举措。央行虽仍在“买短卖长”，但国债市场再度走强。在国债市场火热的同时，目前 1 年期国债收益率在 1.3%左右，10 年期国债收益率在 2.1%左右，30 年国债收益率在 2.25%左右，50 年国债收益率在 2.25%左右。10 年—1 年利差达 80BP，30 年—10 年利差仅有 15BP，50 年—30 年利差几乎为 0。永安期货宏观分析师凌晓慧称，期限利差的差异源自央行政策取向，8 月央行操作及部分机构策略转向等因素。8 月 MLF 净回笼，短债净买入，后续央行或通过买卖国债替代 MLF 操作。曲线远端受多因素影响走平，长端形态较平。展望后市，凌晓慧认为，中长期国债环境友好，但短期风险需重视。央行将推出增量政策，基本面支撑仍存，四季度或有稳增长政策，部分机构集中止盈会放大扰动。张粲东认为，美联储降息后人民币汇率压力减弱，央行出台增量政策稳汇率必要性下降，但仍关注金融体系风险，基本面利多格局确定，债市预计震荡走强，来自财政及央行端压力需警惕。