伦铜沪铜：四季度波动区间及长期展望

　　铜原料供需依旧紧张，冶炼端检修预计增多，需求环比回升，四季度去库态势有望延续，但海外边际放缓会限制上行高度。预计四季度伦铜波动区间在 8800 - 10200 美元/吨，沪铜主力合约波动区间在 70000 - 80000 元/吨。 宏观层面，美联储 9 月超预期降息 50bp，国内多项重磅政策出台，宏观情绪回升。不过，实现软着陆过程中，数据、美联储表态及美国大选或形成短期反馈循环。 供需层面，全球铜矿生产扰动不断，2024 年全球铜矿供应增量预计 55.9 万吨，同比增长 2.5%。国内新建粗练和精炼产能提升，海外冶炼新增产能主要集中在印尼。中国铜消费增速大概率放缓，欧美铜需求预估上调。 供需平衡方面，预计全球、中国在 2024/2025 年分别表现为+25/-12、+1/-19 万吨。下半年以来，铜原料偏紧局面难实质好转，冶炼端四季度炼厂检修规模增加，需求环比修复，有望维持去库态势。 投资建议为短期反弹延续，四季度区间思路对待，中长期等待低吸机会，可滚动布局跨期正套。风险因素包括国内复苏超预期、供给扰动、地缘政治、衰退。