巴西印度食糖动态：郑糖四季度运行区间 5500-6200 元 糖市分析

　　国外糖市短期和中期利多因素众多。巴西方面，8 月下半月双周产糖量同比下降 6.02%，2024/25 榨季中南部食糖产量预估下调至 3950 万吨。9 月底前中南部无降雨，四季度拉尼娜概率提升影响 2025/26 榨季甘蔗收成，且 8 月下旬大火致甘蔗受灾。印度方面，坚决执行 E20 计划，2024/25 榨季再度禁止食糖出口，解除用甘蔗汁生产乙醇限制。 国内方面，8 月我国白糖及替代品进口量同环比增加，2023/24 榨季结转库存量大，食糖供应充足。超强台风“摩羯”影响，2024/25 榨季我国食糖增产幅度不及预期。 进口利润受原糖价格影响被动波动，目前配额外进口窗口短暂关闭。基差走缩但仍处同期高位。四季度美联储降息 75BP 概率偏大。 三季度内外糖价先抑后扬。7-8 月郑糖单边下跌，9 月国内食糖新陈交替，原糖受多方利多因素创 7 个月高点。 CFTC 报告显示，截至 9 月 17 日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位增加。 印度解除使用甘蔗汁和 B 重糖蜜生产乙醇的限制，巴西港口等待装运食糖船只数量环比下降。 综合来看，2024/25 榨季糖价不宜过分悲观，郑糖运行区间在 5500-6200 元/吨，原糖在 16-24 美分/磅。国际市场，巴西食糖产量或下修更低，印度多举措利多。国内市场，台风影响增产幅度，新甜菜糖定价已反映，新甘蔗糖定价不宜过分乐观。