海澜之家：业绩下滑，模式面临挑战 6.06 元股

　　此前，海澜之家发布 2024 年前三季度财报，前三季度营收 152.6 亿，同比下滑 1.99%，净利润 19.08 亿，同比下滑 22.19%。第三季度营收 38.89 亿，同比下滑 11.01%，净利润 2.713 亿，同比暴降 64.88%。从几年业绩表现看，海澜之家有“一年上涨，一年下跌”趋势。2019 年至 2023 年，营收增速和净利润增速起伏不定。作为头部男装品牌，业绩影响股价。截至最新收盘，海澜之家股价报收 6.06 元/股，总市值 291 亿。九月底以来，市场大幅反弹，海澜之家累计涨幅仅 5.94%，同期指数涨幅高达 17.19%。海澜之家以“轻资产运营”模式闻名，存货规模创新高，该模式遭挑战。其“ODM”模式曾助其发展，2013 年借壳上市时营收 71.5 亿、净利润 13.51 亿，2023 年营收 215.28 亿、净利润 29.52 亿。但此模式有隐患，导致存货规模扩大，产品设计滞后，还可能承担存货压力。从财报数据看，存货周转天数和总资产周转天数增加，今年三季度存货高达 123.3 亿，占流动资产比例超一半，经营模式有“失灵”迹象。“ODM”模式依赖销售渠道，海澜之家销售费用大增，前三季度达 33.52 亿，占营业总成本超四分之一，研发费用 1.844 亿，占比不到 5%。但营销费用增长未换来营收增长。海澜之家探索多元化业务，试图从“男人的衣柜”变为“全的衣柜”，但目前尝试未。今年上半年，海澜之家系列收入占比 78.43%，其他品牌收入占比低。营收和利润下滑释放信号，海澜之家重回增长轨道需更大力度。