国内 11 月指标回升：增长目标有望实现

　　12 月 16 日，国家统计局发布 11 月份国民运行情况，“两新”政策加码下企业备货及抢出口，宏观政策组合效应显现，全年有望达成年初制定增长目标。自 9 月以来，工业服务业较快增长，但供需两端增长有分化。11 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.4%，环比增长 0.46%。其中，业增加值同比增长 7.6%，高技术制造业增加值增长 7.8%。11 月份，社会消费品零售总额 437683 亿元，同比增长 3.0%，环比增长 0.16%，不及预期。1-11 月份，全国固定资产投资 465839 亿元，同比增长 3.3%，扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长 7.4%。11 月份，货物进出口总额 37506 亿元，同比增长 1.2%，其中出口 22217 亿元，增长 5.8%。12 月 11 日至 12 日，中央工作会议在北京举行，会议指出明年工作重点要保持稳定增长，保持就业、物价总体稳定，保持国际收支基本平衡，促进居民收入增长和增长同步。逆周期政策上，要实施更加积极的财政政策，要实施适度宽松的货币政策，明确明年降准降息和适当提高财政赤字率，要打好政策“组合拳”。除货币和财政政策外，宏观调控要抓好消费、科创、改革、外贸、防风险、城乡发展、区域发展、节能降碳和民生保障九项任务。国家统计局 12 月 9 日数据显示，11 月，全国居民消费价格指数同比上涨 0.2%，涨幅比上月回落 0.1 个百分点，环比下降 0.6%。全国工业生产者出厂价格指数环比由降转涨，同比降幅收窄，PPI 同比下降 2.5%，连续两个月降幅收窄，环比上涨 0.1%，环比增速自 6 月份以来首次转正。11 月，受气温偏高及出行需求回落等因素影响，全国呼 PI 环比下降，同比小幅上涨。扣除食品和能源价格的核心 PI 继续回升，同比上涨 0.3%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点。11 月国内通胀数据仍处低位，逆周期政策对需求端提振效果待验证。10 月 28 日，中国人民银行公开市场业务操作室披露，为维护银行体系流动性合理充裕，进一步丰富央行货币政策工具箱，该行决定即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。此次央行推出买断式逆回购，预计覆盖 3 个月、6 个月等期限，增强 1 年以内流动性跨期调节能力，提升流动性管理精细化水平。12 月 19 日，美联储议息会议召开，以 11-1 的投票比例通过降息 25 个基点的决定，同时下调 oMt-RP30 个基点。利率前景部分，美联储将考虑进一步降息的“幅度和时机”。点阵图中值上调，显示明后两年将各降息两次，而之前点阵图显示，美联储将在明年降息四次。受鲍威尔发言影响，交易员对美联储的降息定价持续减少，预计 2025 年仅降息 37 个基点，远低于会前的 75 个基点。12 月 11 日，美国劳工部公布的数据显示，11 月美国 CPI 同比上涨 2.7%。剔除波动较大的食品和能源价格后，11 月核心 CPI 环比增长 0.3%，同比增长 3.3%，涨幅均与前一个月持平。11 月美国消费者价格指数环比增长 0.3%，涨幅较 10 月扩大 0.1 个百分点。这一通胀数据符合预期，增加了美联储在 12 月货币政策会议上降息的可能性。12 月 6 日，美国劳工部数据显示，美国 11 月份新增 22.7 万个非衣就业岗位，高于市场预期。10 月份数值从 1.2 万个修订为 3.6 万个。数就业参与率意外从 62.6%走低至 62.5%，市场原来预计会升高至 62.7%。每周工时录得 34.3，与预期一致，10 月数据从 34.3 下修至 34.2。通胀关键晴雨表——11 月平均时薪环比上涨 0.4%，同比涨幅为 4%，与 10 月数据一致，市场原先认为会分别放缓至 0.3%和 3.9%。