财信研究评3月外贸数据：低基数、抢出口推升出口增速，关税冲击或于4月显现

　　2025年3月外贸数据点评

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　　低基数和企业“抢出口”共同支撑出口增速回升

　　去年同期出口增速较前值回落13.9个百分点，大幅走低，是今年3月份出口增速回升的原因之一。但3月出口环比增速仍显著高于历史同期均值，一定程度上反映出我国出口韧性较强：

　　3月份对美国、欧盟、日本、东盟、俄罗斯、加拿大、拉美、非洲等地区出口分别同比增长9.1%、10.3%、6.7%、11.6%、1.9%、12.9%、24.5%、37.0%，增速较2月份分别回升18.9、21.8、6.2、2.8、25.4、27.1、38.1、48.8个百分点，对主要贸易伙伴出口增速全面回升，“抢出口”和外需回暖是出口增速回升的主要支撑：其一，我国对美出口额增速较2月大幅回升，背后原因除去年同期基数明显较低外，预计关税冲击下我国企业“抢出口”在明显加快；其二，非洲、拉美等一带一路国家经济处于扩张区间，欧盟和英国的消费支出环比增加，消费者信心指数也相对稳定，推动了上述市场对我国产品的需求。

　　3月份机电产品出口同比增长13.4%，较2月份回升14.9个百分点，拉动出口增速7.9个百分点，对出口的拉动作用明显。此外，重点商品中劳动密集型产品出口增速回升明显，也对出口增速形成支撑。

　　出口数量增速和出口价格增速环比回升的品种分别为11种和6种，且数量增速回升幅度更大一些，说明数量因素是出口同比边际回升的主要支撑。

　　去年同期进口增速较前值回升6.0个百分点，表明基数效应是进口增速回落的主要原因之一。14种商品进口数量增速回落，7种商品进口价格增速环比下降，说明数量因素是进口增速回落主因。除食用油、干鲜瓜果及坚果、原油外，主要产品进口金额增速均回落，反映出国内需求恢复依然偏慢。预计受益于二季度一揽子内需刺激政策落地见效，未来内需温和回升有望对进口增速形成一定支撑。

　　特朗普对全球所有国家加征10%关税，并对特定国家征收更高关税的贸易政策将对全球贸易复苏带来巨大冲击，尽管特朗普政府后续推出暂缓部分关税、并豁免部分电子产品等相关措施，但其朝令夕改、反复无常的关税政策也加剧了全球贸易更加碎片化的风险。

　　特朗普极端化的关税政策将对我国出口产生显著冲击。4月中美贸易关系骤然恶化，双边加征关税幅度超过100%，这在很大程度上意味着短期内双边贸易已基本脱钩，将对我国出口产生显著冲击，预计4月份中国对美出口会出现大幅度的下行，进而拖累整体出口，不排除转为同比负增长的可能。

　　原油价格受供应过剩影响面临下行风险，加上稳地产政策对投资端的传导作用有限，PPI负增趋势难改，将对出口增速形成拖累。但随着国内更加积极的刺激政策落地见效，将促进PPI温和回升，价格因素对出口增速的拖累作用有望缓解。

　　近年来我国贸易伙伴不断拓展、贸易结构持续优化，有效提高了我国应对全球供应链和市场波动的能力，或对出口份额也形成一定支撑。

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