沪铜铝锌：需求隐忧，空单持有为主

　　4 月国内制造业 PMI 降至 49，沪铜尾盘跌回周初、MA250 日均线 元，上海铜升水扩至 230 元，广东升水 225 元，SM 社库周内再降 2.55 万吨至 12.96 万吨。隔夜美盘铜价回撤涨幅。受纪录水平贸易逆差拖累美国一季度 GDP 正遭下调。原定 5 月 3 日落实的汽车零部件可能豁免钢铝关税叠加，且可能有部分抵扣比例。市场主要担心五月中旬后的消费表现，且对等关税东盟豁免 90 天，下半年需求隐忧大。2507 合约 7.8 万上方空单持有。今日沪铝偏弱震荡，现货升贴水小幅回落，华东贴水 10 元，华南贴水 90 元。过去一周铝锭铝棒社库延续快速去库分别下降 3 万吨和 3.4 万吨，总库存处于近年同期最低水平。基本面偏强支撑铝价回到两万附近，但超过 3000 元的行业利润继续扩大需要更强的缺口预期，贸易战阴霾下淡季需求前景难乐观，预计沪铝在 20000 - 20300 元前期缺口区域将面临较强阻力，逢高卖保考虑参与。近期氧化铝检修增加，产量阶段性降低，行业库存转降，不过一旦矿石继续下跌或者氧化铝价格连续反弹，产能依然会大规模复产。长期过剩前景以及高位仓单库存限制价格反弹高度。本周盘面大跌明显贴水现货，前期低点附近或仍有支撑不宜追空，总体维持震荡趋势下逢高沽空思路。美国消费者信心指数连续 5 个月走低，国内制造业 PMI 重返荣枯线下，五一长假带来短期供求错配，沪锌下行压力增加，期权波动率微笑曲线左侧抬升明显，看跌期权 IV 放大。宏观不确定性大，远期收入偏悲观，导致投资者近期消费意愿偏低，累计关税影响持续，叠加国内消费前翌担忧，“金三银四”旺季结束，5 月沪锌内外需或全面承压，沪锌 2.28 - 2.3 万元/吨区间空单继续持有。