大行评级丨小摩：重申腾讯“增持”评级，提醒有三项风险值得留意

　　第一季综合non-IFRS每股盈利按年增长12%，好过市场共识对2026财年5-8%增长的预测。该行指，今次业绩并未带来单一决定性的催化剂，管理层在业绩说明会及跟进电话中，均拒绝就AI的量化目标、ROI框架或旗舰模型时间表作出承诺。不过业绩带来了季度披露框架，把AI稀释的争议从叙事层面转化为可量化的损益表项目。该行相信，估值重评将在6-12个月内逐步展开，由未来2-3份业绩带来的温和共识每股盈利上调，以及AI悬念风险溢价的逐步压缩所驱动，重申“增持”评级。

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