组合构建是宏观对冲基金非常重要的部分

　　纯主观的宏观策略产品，在构建资产配置组合时通过会把仓位集中在某一类资产。 我们转到系统性宏观后，借用量化的手段跟踪多个资产类别，持仓就会更加分散，比主观宏观策略要均衡很多。在均衡的基础上，会阶段性超配或者低配某一类资产。

　　比如说权益资产中，我们相信优秀的上市公司，依靠不错的经营成果，能够长期给投资者产生回报。那么我们长期会把最大仓位配置在权益资产。国债主要在经济衰退中，会有比较好的资本收益，也能够降低一些组合的波动率。商品类，中国商品期货市场的品种是非常丰富的，产业链也非常齐全。我们会把一些仓位放在商品类资产，有时候做多，有时候做空，也会有多空对冲的组合。

　　风险平价体系，特别依赖股债之间的负相关性，但历史上也有股债双杀的情况，这种情况您怎么避免？

　　首先，在中国市场简单套用风险平价模型是比较困难的，因为权益资产相对债券的波动率太大了，如果完全按照风险平价进行配置，基本上组合都是债券资产，不能满足投资中收益率的要求。

　　其次，历史上的几次股债双杀，背后也是有宏观逻辑的。通过跟踪宏观指标的变化，有可能规避股债双杀的风险。在绝大多数时候，股票和债券还是呈现负相关性的特点。