华泰证券：全球电气设备需求周期景气向上 出海机遇方兴未艾

　　华泰证券发布研究报告称，本轮海外供需关系快速的错配，海外电气设备经历2019年前超过5年的下行期整合，以及目前海外扩产节奏依旧相对温和的背景下，国内具备出海能力的企业将迎来持续的海外机遇，在市场区域与产品类别上迎来双扩张，并受益于海外的涨价趋势，进入量价齐升的成长期。

　　电网已经成为全球新能源发展的主要瓶颈，市场已认识到海外整体需求向上，部分产品供不应求。市场也担心海外电气设备需求的可持续性与确定性。

　　通过以下框架跟踪海外需求：1)全球电气设备需求的细分驱动分析，2)海外电力电网企业资本支出规划与变动，3)海外电气设备企业订单趋势与扩产趋势。。

　　▍华泰证券主要观点如下：

　　全球电气设备需求周期景气向上，出海机遇方兴未艾

　　结论上来看，海外电气设备需求景气向上的周期或可持续，海外龙头企业的订单外溢效应2023年开始，2024年有望进一步提速，有能力出海的企业有望迎来可持续的量价齐升的成长机遇。

　　分析全球电气设备周期需求驱动因素：扩容、替换、基建、数据中心

　　本轮海外电气设备的需求周期由多种要素共同驱动，包含新能源接入扩容与电网强化、老化替换、基建及数据中心拉动的非电网直接投资需求。

　　欧美电力企业资本支出是领先指标，预计可支撑3-5年需求双位数增长

　　海外的电网投资一般由电力企业承担，如美国2021年约90%的电网投资源于电力企业的资本支出，电网投资2021/2022年占美国电力企业资本支出约50%。海外电力电网企业的电网投资规划对于海外需求趋势具备很强的指引性。

　　观察到：统计的欧洲电力电网企业整体上调电网部分未来3-5年平均年投资额20%以上。规划的投资额与2022年实际投资额相比增速则更为显著。美国电力电网企业规划部分变动不大，本身规划已带来增长，同时政府支持性项目也将带来增量投资。

　　一方面美墨的需求有相当部分不直接

　　核心海外设备企业订单交期可达2年以上，验证多区域与多类别需求驱动

　　海外电气设备企业整体新接订单从2022年开启高增长，以一次设备为主的日立能源、西门子能源、现代电气年新增订单/年收入的比重分别由2021年的1.26/1.2/1.01提升至2023年的1.8/2.2/2.02。以配网/系统/低压电器为主的伊顿、施耐德在手订单/季度收入的比重由2020年末的1.1/1.5提升至3Q23的2.3/2。伊顿、施耐德均看好电网与数据中心的需求拉动。区域方面，北美是各家订单、盈利增长最好的区域，此外，中东与新兴市场也是主要的增长

　　供需错配带动国内优质企业打开海外空间，订单外溢重启产业成长周期。本轮海外供需关系快速的错配，海外电气设备经历2019年前超过5年的下行期整合，以及目前海外扩产节奏依旧相对温和的背景下，国内具备出海能力的企业将迎来持续的海外机遇，在市场区域与产品类别上迎来双扩张，并受益于海外的涨价趋势，进入量价齐升的成长期。