国金证券：经营物业贷政策完善 地产迎底部布局机遇

　　国金证券发布研究报告称，地产板块正处于业绩及估值双重底部，政策催化或迎布局机遇。经营性物业贷款政策的完善能在一定程度上改善房企现金流状况，而行业的平稳健康发展关键在销售的企稳，仍需宽松政策的持续支持。推荐直接受经营性物业贷政策利好的具有优质持有资产房企，如华润置地、招商蛇口等;推荐受益于行业格局优化的改善性央国企，如建发国际集团、越秀地产、华发股份等。

　　事件：2024年1月24日，央行和金融监管总局联合印发

　　房企融资支持持续落地，已有部分成果显现。

　　自2022年11月“三支箭”到2023年中央金融工作会议，支持房企现金流改善的措施持续落地。①信贷层面，截至3Q23房地产开发贷余额13.17万亿，同比+4%，占金融机构各项贷款余额5.61%，较22年末下滑0.29pct;②债券融资层面，2023年中债增和地方国资支持房企发债融资规模合计约200亿元，龙湖集团、新城控股、美的集团、碧桂园等民营房企获增信发债规模在15亿元以上;③股权融资方面，截至2024年1月，已有招商蛇口、华发股份、陆家嘴、福星股份4家上市房企在A股完成股权融资，合计募资301亿元，另有5家房企股权融资方案已获证监会批复。

　　经营性物业贷政策完善，改善房企流动性吃紧现状。

　　经营性物业贷的重点在于可抵押物资质、抵押年限、抵押率和使用范围等，此次

　　国资委考核市值管理，地产央国企价值凸显。

　　当前受行业量价齐跌影响，房企毛利率下行和计提减值增多，短期业绩承压探底;而在经营层面央国企投销表现依然良好，建发房产、华发股份、越秀地产等2023年销售同比增速在10%以上;经营健康的央国企通过多种渠道增强市场信心，如提高分红比例、大股东增持、公司回购等。当前A股地产板块PB估值已降至0.65倍，部分典型央国企PB估值已降至0.5倍的历史底部，在行业格局持续优化、多措施提振市场信心背景下，央国企价值凸显。