氧化铝电解铝：供需偏紧，价格震荡：2024展望

　　氧化铝近期供需仍紧，预计近期运行区间 3800 - 4300 元/吨，远期四季度或有边际改善，价格在宽幅区间 3600 - 4300 元/吨。 2024 年美联储降息预期修正，海外宏观环境偏正面，国内加大货币政策调控强度支持稳增长。 原铝市场供需预期趋紧，受电力制约供给端扰动多，预计价格偏强震荡，沪铝主力价格核心区间为 19500 - 22000 元/吨。 供应方面，铝土矿 Q3 国产矿未见起色，进口矿受季节影响波动，Q4 印尼禁矿政策变化待观察。氧化铝 Q3 运行产能波动，Q4 或有小幅抬升。2024Q4 冶金级氧化铝产量预计 2091 万吨，同比+3.6%，全年产量 8136 万吨，同比+1.6%。国内电解铝产能集中释放在二三季度，四季度增长空间有限。 消费上，2024 年全年消费主版块用铝增长 192 万吨，增速约 4.4%，至年底结转库存约 43 万吨。 供需平衡上，2024 年全年氧化铝预计短缺 161 万吨，国内电解铝供需短缺量约 10 万吨。 节奏上，Q4 氧化铝近期偏紧，远期宽松预期无法证伪，电解铝需求韧性强，下半年铝价或高位震荡，中期国内铝供给紧平衡，沪铝或偏强。 操作建议上，氧化铝结构操作和单边操作有不同策略，电解铝建议逢低做多，关注库存拐点。 风险因素包括云南供给扰动、地产政策兑现不及预期、政策干预等。