铜业：库存变化与双节影响 铜价偏强

　　原料端，本周进口铜精矿加工费报价环比减 0.31 美元/吨至 4.95 美元/吨，铜精矿港口库存 87.9 万吨，环比增 0.9 万吨。今年海外矿山干扰较强，但新增项目产能释放明显，上半年矿山铜产出同比增速约 3.5%。 废铜方面，再生铜市场新政策仍等待商议，目前按旧政策运行，地方补贴照常发放，利于废铜产业链恢复生产，近期铜价走高，废铜持货商出货意愿增强，再生铜企业原料采购紧张情况缓解。 需求端，国庆节临近，下游产业备库需求增加，精铜杆企业原料与成品库存均大幅上升，部分企业放假或停产检修。但近期铜价大涨，下游消费受抑制，精铜杆企业新订单出现 30~60%的下滑，节后消费存回落风险。 库存方面，LME 铜库存 30.25 万吨，环比减 0.08 万吨，较去年同期增加 14 万吨，其中亚洲库存减 1825 吨，欧洲地区增 1000 吨，北美洲地区减 0 吨。COMEX 库存环比上周增 1.9 万吨至 5.6 万吨。国内现货库存 15.43 万吨，环比减 3.83 万吨，同比增 7 万吨。全球库存总计 57.08 万吨，环比减 2.54 万吨，同比增 27 万吨。 整体来看，近期宏观氛围较好，美国超预期降息 50bp 落地，就业、通胀及数据较好，软着陆预期增加，中国货币政策加码，提振市场信心。基本面方面，双节期间，下游备库积极，加上再生铜杆供应未恢复，精铜杆订单较好，国内精铜产量短期内受原料制约，国内库存降至 15 万吨水平附近，带动全球显性库存去化。