镍：供应过剩需求弱 成本支撑价格修复

　　供应端，11 月菲律宾镍矿装船和运输效率持续下降，Surigao 地区部分矿山减少出货并暂停与新贸易船只接洽，中国镍矿进口呈季节性下滑。印尼镍矿配额增加，虽或缓解当地原料紧张局面，但镍矿价格偏高，致原生镍成本坚挺，电积镍仅一体化 MHP 生产有利润，其余均亏损，国内外镍期货库存同步攀升，供应过剩压力大。需求端，不锈钢 11 月排产环比略增，多地加码以旧换新政策，新能源汽车消费有望再上台阶，带动中间环节库存流转，提高终端消费向原料端传导效率。但因三元材料备货需求前置及磷酸铁锂应用占位，对镍需求拉动力度偏弱，需继续关注三元正极材料需求变化。综合来看，基本面弱势致镍价持续阴跌，镍矿坚挺支撑成本，价格跌至低位有修复需求。但需求端疲弱未实质改善，镍各条线供应过剩，纯镍库存持续累积，上涨空间不宜过高。策略上，多单轻仓持仓，乐观可看至前高，做好止盈止损设置。套保方面，买入保值头寸可继续持有。价差上，可择机适量参与隔月合约间买近月卖远月组合，赚取价差收敛收益。