财信研究评4月外贸数据：关税冲击显现，但程度暂低于预期

　　2025年4月外贸数据点评

　　全文共1623字，阅读大约需要5分钟

　　2025年4月份全国进出口总额5352.0亿美元，同比增长4.6%，较3月份回落0.4个百分点。其中，出口3156.9亿美元，同比增长8.1%，较3月份回落4.3个百分点；进口2195.1亿美元，同比下降0.2%，较3月份回升4.1个百分点；贸易差额961.8美元，较3月份减少64.6亿美元。

　　美国关税冲击和高基数共同拖累出口增速，但程度暂时低于预期

　　去年同期出口增速较前值回升9.0个百分点，大幅走高，是今年4月份出口增速回落的原因之一。从环比增速看，4月出口环比增速低于历史同期均值2.1个百分点，，说明还存在其他因素拖累出口增速。

　　在美国高额关税冲击下，4月份我国对美国出口同比下降21.0%，增速较3月份大幅回落30.1个百分点，拖累出口增速3.0个百分点。但4月份出口仍然保持较高正增长，超出市场预期，主要在于美国对不采取报复行为的国家实施了为期90天的关税暂停，在此期间仅征收10%的对等关税，这在一定程度上促使我国对其他地区转口贸易加速。如4月份对东盟、加拿大等地区出口分别增长20.8%、15.0%，较3月份分别回升9.3、2.1个百分点。

　　4月份机电产品出口同比增长10.1%，较3月份回落3.3个百分点，贡献了出口增速回落幅度的五成左右。分重点商品看，除陶瓷产品以外的劳动密集型产品以及大部分化工与贱金属产品出口增速均较上月下降，对本月出口增速形成拖累。

　　出口数量增速和价格增速环比回落的品种分别为13种和6种，且数量增速回落幅度更大一些，说明数量因素是出口同比回落的主要拖累。

　　去年同期进口增速较前值大幅回升10.3个百分点，去年基数大幅走高，表明基数效应不能解释4月份进口增速的回升。11种商品进口数量增速回升，8种商品进口价格增速环比下降，说明数量因素是进口增速回升主因。农产品、大豆、粮食、铁矿砂、肥料、铜矿砂等商品进口数量增速出现回升，这一现象或与两方面因素有关：一是美国加征关税压力促使我国出于粮食安全战略考虑，加大了对大豆、农产品等关键物资的进口力度；另一方面也反映出国内需求在温和恢复。预计随着国内政策聚焦于扩内需等重点领域集中发力，未来内需逐渐回暖有望对进口增速形成支撑。

　　美国关税政策将对全球贸易复苏带来冲击，且其朝令夕改、反复无常的关税政策也加剧了全球贸易更加碎片化的风险。中美双边加征关税幅度超过100%，这在很大程度上意味着短期内双边贸易已基本脱钩，将对我国出口产生显著冲击。原油价格受供应过剩影响面临下行风险，加上国内部分行业受出口下行影响，产能过剩压力或有所增加，PPI负增趋势难改，将对出口增速形成拖累。近年来我国贸易伙伴不断拓展、贸易结构持续优化，有效提高了我国应对全球供应链和市场波动的能力，或对出口份额形成一定支撑。

　　根据WTO发布的预测，本次美国对等关税将导致美对中进口增速下降约77%，在此情形下，若不考虑任何转口贸易，预计本轮关税冲击将导致我国出口增速下降约11%。但鉴于全球产业链的深度重构需要时间缓冲，美国国内需求在一定程度上仍需依赖进口来满足，中国通过第三国转口贸易尚存较大回旋余地。因此，若考虑转口贸易因素，预计本轮关税冲击将导致我国出口增速下降约7%，但考虑1-4月出口累计增长6.4%，全年出口增速或在0%左右。

　　本微信号引用、摘录或来自第三方的时，并不表明这些内容代表本人观点，其目的只是供访问者交流与参考。

　　市场有风险，投资需谨慎。本微信号所载内容仅供参考，不构成对任何人的投资建议。阅读者的一切商业决策不应将本微信号内容为投资决策唯一参考因素，亦不应认为本微信号所涉内容可以取代自己的判断，在任何情况下，本人及本人所在公司不对任何人因使用本微信号中的任何内容所引致的直接或间接后果承担任何责任。

　　本微信号涉及的本人所有表述是基于本人的知识和经验客观中立地做出，并不含有任何偏见，投资者应从严格经济学意义上理解。本人及本人所在公司对任何基于偏见角度理解本微信号内容所可能引起的后果，不承担任何责任，并保留采取行动保护自身权益的一切权利。

　　本微信号内容，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、发表、引用或传播。

　　本人对本免责