为什么认为这一轮周期品延续时间更长？

　　首先，我们对疫情的认知和控制的时间，是不确定的。如果疫情管控常态化，那么通胀也可能常态化（中枢系统性提升），周期品价格有可能很长时间都处在相较于历史经验来看比较高位的区间。过去几个月，我们也看到了疫情在不断变异，导致全球各地的复工节奏不一。

　　由于全球经济并没有真正完全复苏，但上游的价格处在高位，会对经济复苏产生一定程度的障碍，形成了一种互相强化的负反馈机制。从这个角度看，大家交易经济复苏的时间周期，会比预想得更长。 越往后，对于周期品的逻辑也会从之前交易全球经济复苏，转向交易全球的高通胀。我们看到，海外的通胀已经处在比较高的位置，后面可能很难往下回落，未来市场对周期品的交易逻辑会开始转变。

　　交易复苏和交易通胀是有区别的。如果是交易经济复苏，那么所有顺周期的行业，都可以去配置；但 如果是交易通胀，那么最受益的就是资源品，能享受到较大的价格弹性甚至估值弹性。

　　相比海外，国内的情况要好很多。经济复苏比海外更早，疫情的管控也更好，整个经济周期的波动，不是那么强烈。政策上一直有逆周期和跨周期的调控，平抑了经济的周期性，我们发现国内的经济波动周期变短，一系列的对冲措施是相机抉择的。

　　其次，我认为大家对宏观的判断，离不开货币政策的预期，而目前全球的货币政策体系已经发生了变化。过去，大家都是用货币政策联动的框架进行分析，比如说海外一降息、我们也会降息。但今天，中美货币政策方向已经分化，这是博弈的必然结果。

　　另一方面，碳中和、碳达峰的框架和目标的提出，具有更为长远的意义。我们也看到，碳中和政策的出台，推动了国内定价的周期股进入主升浪，原因是碳中和的执行力度越来越大。碳中和从一个主题投资，变成了实实在在影响了很多行业的生产，压缩了大量的周期品供给，带来了更大的价格弹性。周期品既有短期碳中和带来的催化剂，又有长期传统行业不再投入资本开支的逻辑，推动了价格的加速上涨。

　　第三，投周期股也面临几个问题。第一个问题是，周期股的波动较大，波动大是因为“敌人比朋友多”。

　　第二个问题是，市场通常是看着商品价格炒股票。商品价格涨，周期股就能涨；商品价格跌，周期股也要跟着跌。但我们做投资，一定是赚盈利的钱，买的股票最终要体现在盈利的增长上。我从客观的数字中看到，今年周期股的表观盈利增长非常好。

　　如果只是简单粗暴赚商品价格波动的钱，那么就会看得太短，抓不住企业盈利爆发的这一段。我的判断是，周期品价格处在高位的时间，可能会比大家想象得更长，企业的盈利中枢是抬升的。我对周期股阶段性的涨跌有一定容忍度，但对其基本面尤其盈利的确定性要求很高，因为今年以来我预期周期品的盈利会比较好，只要大家看到盈利一直很好，股价一定会上涨的。即便走到现在，我认为未来至少一到两个季度，周期股的盈利还是会非常好的。

　　我们也看到，今年下半年市场对周期股的关注度，是有所增加的。市场交易层面的微观结构在发生变化。由于之前热门资产的景气度和友好度发生变化，市场自然会对一个容量比较大的冷门板块产生更多兴趣。