国有资产证券化市场

　　大量国有资产证券化是什么意思?

　　 最简单的解释：
就是将国有资产上市——国企上市！！让市场来监管国有资产，让国有资产保值增值。
这时近几年国企改革的方向！！ 什么是资产证券化中美的资产证券化市场有何不同

　　 资产证券化是指以基础资产未来所产生的现金流为偿付支持，通过结构化设计进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券（Asset-backed Securities, ABS）的过程。它是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
陈湛匀指出：资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资的一种直接融资的方式。美国的政府国民抵押协会于1970年首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券，在首次资产证券化成功发行后，资产证券化成为了一种全新的金融创新工具而得到了极大的发展，并且此基础上，风险证券化产品又被衍生出来。
陈湛匀教授
以下是陈湛匀的部分观点实录：
资产证券化（securitization）是以基础资产（underlying assets）所产生的现金流为偿付支持，通过一定的结构设计和资产转移，对资产的收益和风险进行分离和重组，在资本市场将基础资产转换成可以出售或转让证券进行融资，并以基础资产本身所产生的现金流进行偿付的一种过程或技术。其中基础资产就是未来可以产生稳定现金流的资产或是资产组合。原理就是发起人将证券化资产如应收账款、汽车贷款等预期未来现金流出售给一家有着特殊目的机构(Special Purpose Vehicle, SPV) ，或者SPV主动购买可证券化的资产；SPV将这些资产全部汇聚到资产池内，用资产池中所产生的现金流为证券市场上融资的证券作为支撑，用资产池产生的现金流来为所发行的有价证券进行清偿。
简单来说，资产证券化就是出售基础资产的未来现金流进行融资的一种直接融资的方式。美国的政府国民抵押协会于1970年首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券，在首次资产证券化成功发行后，资产证券化成为了一种全新的金融创新工具而得到了极大的发展，并且此基础上，风险证券化产品又被衍生出来。
全球证券化市场目前大约有十万亿美元的规模，主要有住房抵押贷款类、企业贷款类、个人消费贷款类，其中个人消费贷款类包括信用卡、汽车贷款和学生贷款等。美国是全球最大的证券化市场，规模占全球总量的85％，美国使用资产证券化的方式十分普遍，其中有一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供的。而我国近几年资产证券化的发展也十分迅速，规模在不断增长。截至2018年底，中国的资产证券化产品存量规模为人民币2.67万亿元，同比增长34%，是目前亚洲最大、世界第二大资产证券化市场，仅次于美国。
著名经济学家、全球共德CEO陈湛匀教授简介：
著名经济学家，金融学教授，博士生导师，中国首批统计学博士点专业博士。现任中国上海市投资学会副会长、中国商业联合会专家委员、中国粮食经济学会常务理事、国家自然科学基金评审专家，中国首创拟人化资本运营专家，上海电视台“夜话地产湛匀妙语”栏目主持人，中国第一财经、东方卫视、凤凰卫视等媒体特邀嘉宾，长期应邀为北京大学、清华大学、香港大学授课，已获近20项国家、省部级优秀科研奖，走访过100多个国家和地区，被聘为国际论坛峰会和国外大学演讲，被誉为具有国际视野、最受欢迎的实战型权威金融专家，成功辅导不少企业上市。 我国资产证券化的发展现状如何

　　资产证券化提高了资本市场的运作效率：投资者可以获得较高的投资回报；获得较大的流动性；能够降低投资风险；能够提高自身的资产质量；能够突破投资限制。

　　陈湛匀指出：对于投资者来说，资产证券化可以实现风险隔离，风险较低，主要是资产证券化有一个资产转移的过程，原始权益人将证券化的资产转移给SPV，将证券化资产与原权益人经营风险进行隔离，包括原始权益人的债务风险和破产风险，从而实现资产和主体的风险隔离，投资者只需考虑证券化资产的质量。

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　　陈湛匀教授

　　以下是陈湛匀的部分观点实录：

　　对于投资者来说，资产证券化可以实现风险隔离，风险较低，主要是资产证券化有一个资产转移的过程，原始权益人将证券化的资产转移给SPV，将证券化资产与原权益人经营风险进行隔离，包括原始权益人的债务风险和破产风险，从而实现资产和主体的风险隔离，投资者只需考虑证券化资产的质量。再者，由于资产证券化后可以在资本市场上市交易，因此证券化的产品流动性增强，且通常具有较高的收益。

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　　如表我国资产证券化发行数量、金额与占比的统计，我国2005年才开始出现资产证券化产品，这期间主要经历了三个阶段的调整，首先是2005-2008年之间的试点阶段，这个阶段市场处于培育期，资产证券化的发行数量微少，主要是根据在实操中出现的问题，不断完善资产证券化的政策。然后是2011-2013年的常态化发展阶段，这个阶段资产证券化的基础资产逐渐丰富，并且明确了SPV独立于原始权益人、管理人和投资人的法律地位，各项政策趋于完善。最后是2014年至今的快速发展阶段，2014年资产证券化较2013年实现了飞跃发展，增长率高达1000%。2014年底，我国资产证券化业务完成了从审批制向备案制的转变，制度的完善、程序的简化和风险管理的加强，使得我国资产证券化的市场开始了良性发展。

　　表格显示，我国资产证券化占债券市场总发行规模的占比也在不断提高，2018年资产证券化的占比为4.6%，但这一比例相比美国和其他发达市场仍然较小。以住房抵押贷款为例，截至2018年年底，我国住房抵押贷款债务总量中约2.27%的贷款资金由住房抵押贷款支持证券提供，但在美国这一比例达到65%，可见我国资产证券化的发展空间还很大。

　　著名经济学家、全球共德CEO陈湛匀教授简介：

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　　著名经济学家，金融学教授，博士生导师，中国首批统计学博士点专业博士。现任中国上海市投资学会副会长、中国商业联合会专家委员、中国粮食经济学会常务理事、国家自然科学基金评审专家，中国首创拟人化资本运营专家，上海电视台“夜话地产湛匀妙语”栏目主持人，中国第一财经、东方卫视、凤凰卫视等媒体特邀嘉宾，长期应邀为北京大学、清华大学、香港大学授课，已获近20项国家、省部级优秀科研奖，走访过100多个国家和地区，被聘为国际论坛峰会和国外大学演讲，被誉为具有国际视野、最受欢迎的实战型权威金融专家，成功辅导不少企业上市。

　　 中国资产证券化行业与成熟市场相比存在哪些差距

　　 我国资产证券化行业与成熟资本市场相比仍有差距，截至2018年7月，中国ABS存量仅占证券市场的2.6%，远低于美国市场。 信贷资产证券化的意义与目的

　　 1、落实“国九条”，丰富资本市场投资品种。《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（国发[2004]3号）明确提出：“加大风险较低的固定收益类证券产品的开发力度，为投资者提供储蓄替代型证券投资品种，积极探索并开发资产证券化品种”。开行将优质的中长期基础设施贷款进行证券化，形成一种具有稳定现金流的固定收益类产品，为投资者提供了参与国家重大“两基一支”项目建设的渠道，分享经济快速发展带来的收益。
2、提高直接融资比例 ，优化金融市场的融资结构。我国的金融体系中银行贷款所占比重过高，通过信贷资产证券化可以将贷款转化为证券的形式向市场直接再融资，从而分散银行体系的信贷风险，优化金融市场的融资结构。
3、实现信贷体系与证券市场的对接，提高金融资源配置效率。通过信贷资产证券化可实现信贷体系和证券市场的融合，充分发挥市场机制的价格发现功能和监督约束机制，提高金融资源的配置效率。 1、引入外部市场约束机制，提升银行的运营效率。信贷资产证券化为银行体系引入了强化的外部市场约束机制，通过严格的信息披露，市场化的资产定价， 提高了信贷业务的透明度，能促使银行加强风险管理，提升运营效率。
2、拓宽开发性金融的融资渠道，支持经济瓶颈领域建设。通过信贷资产证券化可盘活存量信贷资产，引导社会资金投入煤电油运等经济发展瓶颈领域的建设，拓宽了开发性金融的融资渠道，提高资金的运用效率。
3、优化开行的资产结构，为开发性金融提供市场出口。开行作为批发性的政策性银行，其信贷资产客观上存在长期、大额、集中的特点。通过信贷资产证券化可以优化开行的资产结构，运用市场机制合理分配政策性金融资产的风险与收益，为开发性金融提供市场出口，促进开发性金融的良性循环。

　　 资产证券化的意义

　　 1． 增强资产的流动性。
从发起人（一般是金融机构）的角度来看，资产证券化提供了将相对缺乏流动性、个别的资产转变成流动性高、可在资本市场上交易的金融商品的手段。通过资产证券化，发起者能够补充资金，用来进行另外的投资。例如，商业银行利用资产证券化提高其资产流动性。
一方面，对于流动性较差的资产，通过证券化处理，将其转化为可以在市场上交易的证券，在不增负债的前提下，商业银行可以多获得一些资金来源，加快银行资金周转，提高资产流动性。另一方面，资产证券化可以使银行在流动性短缺时获得除中央银行再贷款、再贴现之外的救助手段，为整个金融体系增加一种新的流动性机制，提高了流动性水平。
2．获得低成本融资。
资产证券化还为发起者提供了更加有效的、低成本的筹资渠道。通过资产证券化市场筹资比通过银行或其他资本市场筹资的成本要低许多，这主要是因为：发起者通过资产证券化发行的证券具有比其他长期信用工具更高的信用等级，等级越高，发起者付给投资者的利息就越低，从而降低筹资成本。
投资者购买由资产担保类证券构成的资产组合的整体信用质量，而不是资产担保类证券发起者的信用质量。同时，资产证券化为发起者增加了筹资渠道，使他们不再仅仅局限于股权和债券两种筹资方式。
3．减少风险资产。
资产证券化有利于发起者将风险资产从资产负债表中剔除出去，有助于发起者改善各种财务比率，提高资本的运用效率，满足风险资本指标的要求。例如：根据《巴塞尔协议》和我国《商业银行法》的要求，一个稳健经营的商业银行，资本净额占表内外风险加权资产总额的比例不得低于8%，其中核心资本不得低于4%。为了满足这一要求，许多银行必须增加资本或出售资产。
由于增加资本是昂贵的，通过资产证券化交易出售资产就成为商业银行满足《巴》要求的有效途径。资产证券化可以将一部分资产从资产负债表上分离出去，减少分母资产数额，提高资本充足率以更好的满足监管要求。
4．便于进行资产负债管理。
资产证券化还为发起者提供了更为灵活的财务管理模式。这使发起者可以更好的进行资产负债管理，取得精确、有效的资产与负债的匹配。
借短贷长的特点使商业银行不可避免的承担资产负债期限不匹配风险，通过资产证券化市场，商业银行即可以出售部分期限较长、流动性较差的资产，将所得投资于高流动性的金融资产，也可以将长期贷款的短期资金来源置换为通过发行债券获得的长期资金来源，从而实现了风险合理配置，改善了银行的资产负债管理。
同时，由于资产证券化允许将发起、资金服务等功能分开，分别由各个机构承担，这有利于体现各金融机构的竞争优势，便于确立金融机构各自的竞争策略。
总之，资产证券化为发起者带来了传统筹资方法所没有的益处，并且随着资产证券化市场的不断深入发展，将愈加明显。 从投资者的角度来看，资产担保类证券提供了比政府担保债券更高的收益。这部分高收益来源于许多因素，但最主要的是资产担保类证券的信用质量。
资产证券化品种一般是以超过一个基准利率的利差来交易的。例如在浮动利率资产证券化品种中，一般基准利率使用伦敦银行同业拆借利率，该种投资工具称为“基于利差的投资工具”。资产证券品种的出现满足了投资者对“基于利差的投资工具”的需求，从而达到投资多样化及分散、降低风险的目的。
资产证券化可以帮助投资者扩大投资规模。一般而言，证券化产品的风险权重比基础资产的风险权重低的多。比如，美国住房贷款的风险权重为50%，而由联邦国民住房贷款协会发行的以住房抵押贷款为支撑的过手证券却只占20%的风险权重，金融机构持有的这类投资工具可以大大节省为满足资本充足率要求所须要的资本金，从而可以扩大投资规模，提高资本收益率。资本金所创造的压力已经成为对银行等金融机构对支撑证券进行投资的主要驱动力。
投资者的风险偏好各不相同，资产证券化为投资者提供了多样化的投资品种，例如，有的投资者对风险比较厌恶，就会选择国债等风险较低的投资品种，相应会得到较低的收益，而有的投资者风险偏好较高，就会投资股票或衍生金融工具，当然要求的收益也较高。
而资产担保类证券丰富了投资品种的风险/收益结构，为投资者提供了更多的投资品种选择。
现代证券化交易中证券一般不是单一品种，而是通过对现金流的分割和组合，可以设计出具有不同档级的证券。不同档级证券具有不同的偿付次序，以“熨平”现金流波动。
甚至将不同种类的证券组合在一起，形成合成证券，从而可以更好的满足不同投资者对期限、风险和利率同偏好。资产证券化技术可以提供无限证券品种和灵活的信用、到期日、偿付结构等，这样就可以“创造”出投资者需要的特定证券品种。这种的多样性与结构的灵活性是资产证券化的优良特性，也是投资期最关注的性质。