坚定做“全回报”的固定收益团队

　　许多人一定会问，已然华泰柏瑞固收团队并没有“享受”到信誉下沉的准则盈利，那么他们的成绩做得怎么样？

　　依据海通证券的数据，2018年华泰柏瑞旗下固收类产品成绩排名全职业第1/106；依据银河证券的数据，截止2021年底，华泰柏瑞近五年债券出资自动管理才能排名全商场第3/53(狭义)。无论是短期自动管理才能仍是长时间自动管理才能，华泰柏瑞固收团队都排在商场很靠前的方位。

　　已然没有信誉下沉带来的准则盈利收益，华泰柏瑞固收团队又靠什么取得了出色的成绩呢？

　　董元星的答案是：做一个“全回报”（Total Return Investment）的固收团队。

　　“全回报”(Total Return Investment)的概念，最早是由全球最大的固定收益基金PIMCO提出的。最初，华尔街的固定收益出资团队都是以“剪票息”作为收益来历：买入一个债券，确认这个债券不会违约，然后每年拿固定的票息收入。到了上个世纪的80年代，PIMCO开端发展出Total Return Investment的形式，不只需获得稳定的票息收入，更要通过研讨才能，赚债券本钱利得的钱。

　　如果咱们把这两块收入进一步分拆，会发现票息收入（coupon）相对更简单赚一些，你只需清晰这个债券不会违约就行。而本钱利得的钱，要难赚许多，由于买卖双方都是组织出资者，你必须要比交易对手有认知的优秀。在我国这个由组织出资者主导的固定收益商场，要做Total Return Investment又谈何简单。

　　由董元星领导的华泰柏瑞固收团队，一直有一套规范的信誉评级、信誉研讨、信誉危险判别的出资流程，这一套出资流程并不随着商场的变化而漂移。当商场还在享受信誉债危险收益不匹配的准则盈利时，他们在扎扎实实做基本面研讨；当商场由于信誉危险事件，彻底躲避比如房地产等职业的信誉债时，他们依然在扎扎实实做基本面研讨。

　　咱们看到过去一年房地产职业的信誉违约事件产生后，某些财物管理人彻底扔掉了房地产职业的信誉债出资。过度的贪婪和过度的恐慌，都是源于没有深化的基本面研讨作为后台。真实理解一个财物的基本面，才能有一个定价的“锚”，不然就简单伴随商场的心情摆动。

　　整个固定收益商场的信誉债出资，从几年前的低规范，突然转变为极高的规范。董元星告诉咱们，无论在哪个阶段，华泰柏瑞的信誉出资尺度都不会产生重大的漂移，会一直保持稳定的风格。在今年商场对某些财物极度的扔掉中，他们或许能占到一定的“廉价”。董元星说“向信誉要收益，在管理危险的前提下，是特别必要的。”

　　华泰柏瑞的Total Return Investment，另一块或许的收益来历来自微观层面的利率和久期交易。这需要团队对货币政策和微观趋势有很强的掌握才能。咱们看到，在债券的牛市中，华泰柏瑞基金固收团队的表现都是大幅跑赢商场的，比如说2018年的债券牛市，华泰柏瑞固收类产品整体成绩名列全商场第1/106(数据来历：海通证券）。