10月CPI明显回落、PPI由涨转跌：为稳增长政策提供空间

　　11月9日，国家统计局发布的数据显示，中国10月份居民消费价格同比上涨2.1%，涨幅略低于市场预期，环比上涨0.1%。1-10月平均，CPI比上年同期上涨2%。

　　10月份工业生产者出厂价格同比下降1.3%，为2020年12月以来首次同比负增长，环比上涨0.2%；工业生产者购进价格同比上涨0.3%，环比上涨0.3%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比去年同期上涨5.2%，工业生产者购进价格上涨7.5%。

　　国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，在10月份2.1%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点，新涨价影响约为2.0个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同。

　　从同比看，食品价格上涨7%，涨幅比上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约1.26个百分点。食品中，鲜菜价格由上月上涨12.1%转为下降8.1%；猪肉价格上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点；在猪肉价格上涨带动下，鸡蛋和禽肉类价格分别上涨12.7%和8.3%，涨幅均有扩大。非食品价格上涨1.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约0.88个百分点。其中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨12.5%、13.5%和5.6%，涨幅均回落较多。

　　从环比看，食品价格上涨0.1%，涨幅比上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约0.01个百分点。食品中，果蔬及水产品大量上市，加之节后消费需求有所回落，鲜菜、鲜果和水产品价格均由涨转降，分别下降4.5%、1.6%和2.3%；受生猪生产周期、短期压栏惜售和猪肉消费旺季等因素影响，猪肉价格上涨9.4%，涨幅比上月扩大4个百分点。非食品中，工业消费品价格继续持平，国际油价变动影响国内汽油和柴油价格分别下降1.2%和1.3%。

　　东方金诚首席宏观分析师王青对表示，10月CPI同比涨幅明显回落，当月蔬菜价格同比涨幅显著收窄，抵消了猪肉价格上涨带来的影响，拉低了整体CPI涨幅。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对表示，猪肉价格继续走高，主要受生猪产出偏紧、压栏惜售叠加猪肉季节性需求增加影响，近几个月市场供需仍偏紧；蔬菜价格较9月回落，主要反映极端高温天气影响减弱，国内扩大蔬菜种植加大保供力度，市场供给增加带动蔬菜价格回落，加之去年高基数，10月蔬菜价格同比明显下降。

　　与此同时，受消费需求修复偏缓影响，10月扣除食品和能源价格、更能反映整体物价水平的核心CPI同比继续处于1%以下的低位。

　　王青表示，这显示当前整体物价形势稳定，与欧美高通胀形成鲜明对比，将继续为国内货币政策“以我为主”提供重要支撑。

　　周茂华表示，核心物价低迷，反映需求偏弱仍是经济主要矛盾；从供需基本面、保供稳价政策看，猪肉、蔬菜价格波动整体处于可控范围。

　　非食品价格方面，王青表示，受国际油价变动影响，10月国内汽油和柴油价格较9月均有下降。这意味着当前国际大宗商品价格波动下行，加之国内工业品价格同比转负，都在削弱CPI中非食品价格、特别是工业消费品价格上涨的基础。

　　董莉娟表示，在10月份1.3%的PPI同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-1.2个百分点，新涨价影响约为-0.1个百分点。

　　从同比看，PPI“由涨转降”主要受去年同期对比基数较高影响。主要行业中，黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业价格降幅扩大。化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格由涨转降。石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、农副食品加工业价格涨幅回落。

　　从环比看，PPI由上月下降0.1%转为上涨0.2%，结束了过去三个月的连续下跌局面。石油相关行业价格继续下降，其中石油和天然气开采业价格下降2.2%，化学纤维制造业价格下降0.7%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降0.6%。冬季储煤需求提升，煤炭开采和洗选业价格上涨3.0%，涨幅扩大2.5个百分点。

　　王青表示，10月国际油价反弹，并带动国际大宗商品价格整体上止跌回稳，国内工业品价格涨跌互现，PPI环比小幅上涨，但受上年同期基数走高影响，同比涨幅仍较快回落至下跌区间。

　　国际方面，王青表示，近期受欧佩克+公布减产计划影响，国际原油价格出现反弹，并带动国际大宗商品价格整体上止跌回稳，但因上年同期基数大幅抬高，今年10月国际大宗商品价格同比涨幅延续较快收窄势头。其中，布油现货价月均值环比虽上扬3.8%，但因基数走高，同比涨幅从上月的20.5%进一步大幅收敛至11.6%。

　　国内方面，王青表示，近期基建投资提速与房地产投资下滑形成对冲，主要原材料和工业品市场供需整体平稳，价格水平参差波动但整体变化不大。其中，上游能源价格偏强，煤炭价格持续上涨，中游工业品中，水泥价格涨后回落，螺纹钢价格下跌，铜、铝等有色金属价格走势平稳。不过，尽管环比走势不一，但在上年高基数影响下，国内主导的主要工业原材料价格同比涨幅多数出现下滑。

　　周茂华也表示，10月国际商品价格延续回落态势，国内保供稳价政策效果显现，叠加去年高基数影响，带动工业生产价格同比跌幅有所扩大。

　　周茂华还表示，PPI同比回落影响工业部门整体利润表现。目前环境下，PPI同比下行，有助于改善上下游工业利润结构，有助于缓解部分中下游制造业生产成本，为数众多的中下游中小微企业盈利改善，将激发微观主体活力，利好就业和消费。但相对正常年份，目前商品价格仍偏高，部分制造业面临的成本压力仍不小。

　　展望11月CPI，王青表示，在猪肉价格基本见顶、蔬菜价格同比降幅扩大，以及消费偏弱会继续抑制核心CPI涨幅的前景下，11月CPI同比或进一步降至1.8%左右，四季度物价回稳已没有悬念。预计2022年全年CPI同比将在2%左右，明显低于3%的控制目标。这意味着年底前货币、财政政策都具备在稳增长方向适度发力的空间。

　　周茂华表示，国内物价有望继续保持温和。尽管生猪市场紧平衡、极端气候及季节性因素扰动果蔬价格，但整体国内需求偏弱，生猪供给缺口不大，保供稳价措施支持，工业品供应充足，能源商品价格回落，物价整体温和可控。

　　PPI方面，王青表示，进入11月以来，国际油价涨势较快，国内工业品价格继续呈现涨跌互现、整体平稳的走势，预计PPI环比将延续正增长，这将带动PPI新涨价因素继续改善。但因上年同期基数依然偏高，11月PPI翘尾因素持平10月于-1.2%，因此，11月PPI同比回正的难度较大，但同比跌幅有望收敛至0.5%-1%之间。

　　周茂华也表示，PPI同比或继续收缩。从全球环境看，大宗商品价格仍有望继续回落，国内保供稳价政策措施支持，PPI同比仍有望继续下行。

　　“10月CPI同比超预期回落，核心物价低迷，反映目前扩内需政策需要进一步加大；PPI同比收缩，有助于缓解工业部门成本压力，但能源商品价格仍高于正常年份，部分中下游制造业企业成本压力仍大，保供稳价措施仍需要发力。”周茂华说道。