股票收益来自企业的价值创造

　　股票收益的根本来源还是企业的价值创造， 我们通常都会用三个维度去评判企业的价值创造：1)商业模式；2）成长潜力；3）企业家精神。

　　关于商业模式，我会很看重行业竞争格局是否清晰，所选标的是否具有超越其他对手的竞争优势和护城河，并且竞争格局和护城河是否足够稳定、在未来不容易出现快速的变化；此外也会看中公司是否具备较强的、甚至不断提高的盈利能力，具备一定的规模化优势。商业模式决定了这个生意是不是一门好的生意，是否可以持续获得超越市场的回报，他决定了业务的持续性、稳定性、永续性。

　　关于成长潜力，肯定是很多人投科技行业最看重的要素之一， 但相比于增速来说，我会更看重增长的质量，质量背后不仅是速度，更是稳定性、持续性、可预测性。甚至对科技企业来说，除了业务上的增长，是否还有自身能力上的成长。成长潜力更多是这个公司是不是在一个好的赛道之上，有明确的产业大趋势的红利支撑，容易实现业务体量和经营业绩的不断上涨。成长潜力特别好的公司，只要商业模式和企业家精神别太差，大概率还是容易做大的；成长潜力极差的公司，即便商业模式不错，公司也不错，也只能在估值很低的时候赚个分红收益率，投资价值一般。

　　最后，关于企业家精神，这也是 科技行业另一个很大的魅力，就是我们会发现在科技行业中有非常多杰出的企业家，通过自身不断的学习和进化，可以带领着自己的公司不断创新、持续拓展业务边界。比如亚马逊，最早期是做书店起家的，后来成为了全美最大的电商平台，现在又成为全球最大的底层IT基础设施的云服务商。

　　不过说实话，以我现在的经验和能力去评价这些企业家的企业家精神，是一件非常困难甚至不自量力的事情。所以我会尽可能把握两个底线，第一，企业的产品是不是一个受到消费者和客户认可的好产品，企业的竞争优势是不是在不断的扩大；第二，企业是否拥有基本合格的股权结构和公司治理，在过去是否从没有做过伤害投资者的事情。 一旦发现一个企业做过伤害过消费者或投资者的事情，我会倾向于选择一票否决。相信优秀的团队会持续优秀，要远比赌一个负面反转的胜率大更多。在这个基础之上，再通过产业大量的调研访谈（包括上下游、客户、竞争对手等）试图对企业文化、组织管理能力、企业家精神等方面试图做一点点判断。

　　总的来说，商业模式更多体现在它是一个好的生意，成长潜力更多体现它处在一个好的赛道，企业家精神更多反映的是好的团队。这三个维度都非常杰出，就是最能够创造价值的核心资产，也是我最希望投资的最优秀的标的。