财信研究评12月外贸数据：“抢出口”和价格因素共致出口增速回升

　　2024年12月外贸数据点评

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　　2023年12月份出口较前值回升1.5个百分点，去年同期基数走高，表明基数效应不能解释今年出口增速的回升，另有其他原因：一是分国家和地区看，对美和新兴经济体出口增速明显回升，“抢出口”效应明显。二是分产品看，机电产品和劳动密集型产品出口增速均回升，前者对出口的支撑作用更强。三是从出口数量和价格看，预计价格因素是出口同比边际回升的主要贡献。

　　去年同期进口增速增长，表明基数不能解释本月进口增速的回升，另有其他原因：从进口量和价看，数量因素是进口增速由负转正的主要支撑；在18种重点商品中，12月份进口数量增速环比回升的品种由11月份的3种增加至12种，反映出国内需求温和恢复。预计2025年年初进口增速面临一定的高基数效应压制，但受益于一揽子政策进一步落地见效、各地奋战“开工红”，进口增速低位企稳仍具有一定支撑。

　　一是全球央行降息降低资金成本与全球制造业需求回升，均对全球商品贸易量形成支撑；二是价格因素短期对出口增速的拖累作用有望缓解，但趋势难改；三是外贸环境不确定性增强将加大出口增速的波动，但国内“抢出口”或已启动，部分出口需求前置将对短期出口增速形成一定支撑；随着特朗普关税影响逐渐显现，下半年出口承压会更加明显，预计全年出口呈现前高后低走势。

　　据海关统计，12月份全国进出口总额5664.2亿美元，同比增长6.5%，较11月份增加4.4个百分点，全年累计增长3.8%。其中，出口3356.3亿美元，同比增长10.7%，较11月份提高4.0个百分点，全年累计增长5.9%；进口2307.9亿美元，同比增长1.0%，较11月份回升4.9个百分点，全年累计增长1.1%；贸易差额1048.4亿美元，较11月份增加74.0亿美元。

　　12月份出口金额同比增长10.7%，较11月份提高4.0个百分点。从基数效应看，2023年12月出口同比增长2.2%，较前值回升1.5个百分点，去年同期基数走高，不能解释今年出口增速的回升。从环比增速看，12月份出口环比提高7.6%，高于2016-2022年同期均值2.8个百分点，环比增速高于季节性，反映出国内出口的较强韧性。下面我们从三方面继续探讨出口增速变化的原因。

　　12月份对美国、欧盟、加拿大、日本出口分别增长15.6%、8.8%、-0.7%、-4.2%，增速较11月份分别变化7.6、1.5、2.2和-10.6个百分点。其中，对美出口明显回升，拉动出口增速2.2个百分点，贡献了出口增速的两成，企业“抢出口”或是重要支撑；对日出口大幅回落，或主要源于当前日本国内制造业偏弱，进口需求不振。新兴经济体中，对非洲、东盟、拉美、俄罗斯等地区出口增速分别录得24.8%、18.9%、16.9%、5.5%，较前值分别提高14.0、4.0、5.9和8.1个百分点。对新兴经济体出口增速全面回升，这一方面或与企业通过转口贸易“抢出口”有关，另一方面也反映出随着我国外贸“朋友圈”不断拓展，贸易伙伴多元化对出口增速形成一定支撑。

　　12月份机电产品出口同比增长12.1%，较11月份回升4.0个百分点，对出口增速的拉动作用较11月份上升2.4%，贡献了出口增速回升幅度的六成。其中，汽车相关商品出口增速较11月份大幅回升15.7个百分点，是本月出口增速回升的重要支撑。分重点商品看，12月份重点商品中包括纺织制品、服装、陶瓷产品、家具等在类的劳动密集型产品，以及肥料、稀土、中药材、钢材等化工与贱金属出口增速均有所回升，对出口形成支撑。

　　由于出口价格指数和出口数量指数公布时间滞后，我们通过监测重点商品的出口金额和出口数量的关系，判断数量因素和价格因素对出口的贡献。12月份同时公布数量和价格的18种主要出口商品中，出口数量增速和出口价格增速环比回升的品种分别为9种和13种，且价格增速回升幅度更大一些，说明价格因素是出口同比边际回升的主要贡献。

　　12月份进口金额同比增长1.0%，较11月份回升4.9个百分点。从基数效应看，2023年12月份进口同比增长0.3%，较前值回升0.9个百分点，去年同期基数走高，不能解释进口增速的回升。

　　12月份重点监测的18种商品中，干鲜瓜果及坚果、食用植物油、未锻压铜及铜材、铜矿砂及其精矿、初级形状的塑料、钢材、原木及锯材、铁矿砂及其精矿等12种商品进口金额增速较11月份回升。其中，12种商品进口数量增速回升，7种商品进口价格增速环比提高，说明数量因素是本月进口增速由负转正的主要原因。

　　分产品看，12月份进口数量增速环比提高的品种由上月的3种增加至12种。其中，食用植物油、干鲜瓜果及坚果等消费品进口数量增速回升幅度较大，这既有春节临近，国内消费品需求增加的影响，也显示出我国内需在温和恢复；铜矿砂、铁矿砂、钢材等建材商品进口数量增速也出现了明显回升，这一方面有低基数的影响，但也反映出国内需求尤其是基建投资有回暖迹象。预计2025年年初进口增速面临一定的高基数效应压制，但受益于一揽子政策进一步落地见效、各地奋战“开工红”，进口增速低位企稳仍具有一定支撑。

　　我国出口贸易以工业制成品为主，因此全球制造业PMI可作为外需的替代指标。11月摩根大通全球综合PMI、制造业PMI、服务业PMI分别录得52.4%、50.0%、53.1%，分别较10月上升0.1、0.6、0.0个百分点。制造业需求回升将对全球贸易数量形成一定支撑。分国家看，11月美国、欧元区制造业PMI指数分别录得49.7%、45.2%，较上月分别上升1.2和下降0.8个百分点，美国制造业持续回暖将对外需形成一定支撑，但受欧洲部分国家经济不景气影响，欧盟等地区或将对外需形成一定拖累。

　　随着2024年9月美联储27个月以来首次降息，全球已经进入新一轮降息周期，降息将降低各国资金成本，带动消费和投资，从而促进全球需求回暖。我国出口贸易以工业制成品为主，因此全球制造业PMI可作为外需的替代指标。12月摩根大通全球综合PMI、制造业PMI、服务业PMI分别录得52.6%、49.6%、53.8%，分别较11月变化0.2、-0.4、0.7个百分点，制造业PMI重回荣枯线下方，服务业是全球需求恢复的主要贡献力量。预计在新一轮科技革命兴起、发达国家加快再工业化进程的影响下，2025年全球制造业需求有望温和回升，对全球贸易数量形成一定支撑。分国家看，12月美国、欧元区制造业PMI指数分别录得49.4%、45.1%，较上月分别回落0.3和0.1个百分点，预计美国受国内经济较为强势影响，制造业PMI有望重回荣枯线上方，商品贸易量将迎来改善；但欧盟等地区经济下行压力较大，或将对外需形成一定拖累。

　　历史经验显示，PPI同比增速领先出口价格增速0-6个月左右，预计国内一揽子刺激政策将继续促进国内工业品价格温和回升，加上全球需求对国际大宗商品的下拉作用减弱，2025年PPI降幅将继续收窄。由于房地产投资恢复仍需时日、全球经济中长期增长动能走弱，未来一段时间内PPI大概率继续负增长，价格仍将对出口增速形成拖累，但程度有望缓解。。

　　近期出口环比增速与历史同期均值的差值出现较大幅度的正负波动，在一定程度上反映出外贸环境不确定性的增强。随着美国总统特朗普上台临近，我国外部环境面临的不确定性更趋复杂严峻，西方国家产业链“去中国化”风险上升，这可能会加快全球产业链重构，对我国出口贸易形成拖累，不利于我国出口份额的提升。在特朗普关税威胁冲击下，国内“抢出口”已启动，部分出口需求前置将对短期出口增速形成一定支撑；但随着特朗普关税影响逐渐显现，下半年出口承压会更加明显，预计全年出口呈现前高后低走势。近年来我国贸易伙伴不断拓展、贸易结构持续优化，有效提高了我国应对全球供应链和市场波动的能力，对出口份额也形成一定支撑。

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