SMM1#电解铜：价格波动，库存变化，策略谨慎偏多

　　3 月 7 日当周，SMM1电解铜平均价格在 76,800 元/吨至 78,790 元/吨间运行，周中走高。SMM 升贴水报价在-80 至-5 元/吨运行，周内同样上扬。 LME 库存下降 0.48 万吨至 25.73 万吨，上期所库存下降 0.10 万吨至 26.74 万吨。国内社会库存下降 0.81 万吨至 36.80 万吨，保税区库存上涨 0.85 万吨至 5.39 万吨。 宏观方面，美国 2 月非农就业人口增加 15.1 万人，低于预期，失业率小幅升至 4.1%。欧元区如期降息 25 个基点，美联储官员表示年内或仍有两次降息。国内两会期间宏观情绪或略有改善。 铜精矿现货市场活跃度回落，现货 TC 持续走低，市场价格在-15 至-20 美元/干吨徘徊，部分冶炼厂减产应对。印尼铜精矿出口政策批准，一定程度缓解供应紧张，但加工费仍有下行可能。 本周市场到货减少，进口铜清关流入量少，部分冶炼厂出口，国产货源到货也减少。3 月冶炼厂检修涉及产能约 50 万吨，持续低 TC 或影响生产。 随着企业资金压力消退，部分时间铜价回落，下游加工企业订单增加，采购需求提振，但铜价再度拉涨后，下游接货情绪受抑，本周下游消费有所改善但空间有限。 策略上，铜建议谨慎偏多。总体而言，国内宏观情绪或恢复，美联储货币政策偏宽，TC 价格走低或致国内炼厂减产，贵金属宜逢低买入套保。套利暂缓，期权为 short put @ 75,000 元/吨。风险在于需求持续不及预期和海外流动性风险。