三大指数小幅下跌 军工、钒电池等涨幅居前

　　认为，9月会议全面上调了2022年和2023年的政策利率水平：2022年再加息125bp至4.5%，2023年整体则再加息25bp至4.75%。结合美联储对于通胀的预期，2023年美国实际政策利率将明显转正，而经济衰退将不再是政策转向的充分条件。根据美联储的预测，PCE和核心PCE将在2023年回落至2.8%和3.1%，根据我们的预测，核心也将在2023年回落至4%附近。

　　：加息未减速美国衰退概率上升

　　认为，美联储9月议息会议维持“鹰”派基调，符合预期。加息并未减速，点阵图显示利率还会进一步抬升，且将在较长时间内维持高位。我们预计加息将带来更多痛苦，美国经济或于2023年初进入衰退，失业率大概率将上升。中期看，美国政府债务高企对加息形成约束，最终可能迫使美联储容忍通胀。尽管鲍威尔试图避免制造“衰退恐慌”，但市场可能还是会朝着衰退的方向进行定价。我们认为这次衰退更可能是“滞胀式”衰退，这意味着美国“股债双杀”或未结束，我们离“市场底”还有很长的距离。

　　：市场维持弱势震荡，低估值价值占优

　　认为，结合海内外流动性情况看，高估值成长风格股票短期存在调整需要。从历史经验看，4季度的日历效应显示多数年份以金融、必须消费品为主的低估值大盘价值股占优的概率更高。从库存周期角度看，经济依然位于主动去库存的衰退阶段，盈利增速稳健、低估值的大盘价值股具备更强的防御属性。总体而言，4季度市场可能维持弱势震荡的格局，价值相对成长领先。高景气的成长赛道经历几个月蓄势调整后性价比更优，岁末年初随着海内外流动性环境改善，可能迎来更好的机会。