中信建投：展望未来黄金走势 重点把握三个时间维度

　　中信建投发布研究报告称，当前时间窗口，黄金连破前高，主要有两个触发因素：1)美国通胀粘性减弱的市场预期仍在;2)美国银行风波未歇，金融体系的脆弱环节的风险持续暴露。前者提供了货币宽松的可能性，后者则增强了必要性，两者共同提振了此前被压制的降息预期。展望未来黄金走势，重点把握三个时间维度：1)二季度美联储降息拐点临近，2024年金价或续创新高;2)国际政经关系重塑过程中，金价中枢或已系统性上移;3)海外新一轮货币宽松“见顶”后，周期上金价走势将再度锚定“再通胀”的深度和广度。

　　3月11日，伦敦现货金最高突破2190美元/盎司，刷新2023年12月高位，并创下历史峰值。如此凌厉的金价走势，引发市场广泛关注。

　　除了绝对价格站上历史高位之外，金价之所以引发市场热议，还有另外一个重要原因，2022年以来，传统黄金定价框架貌似失效。

　　市场在持续走高的金价以及失效的传统框架中困惑——如何理解近期金价走势，金价底层驱动逻辑是否已经发生变化，未来黄金价格将走向何方?

　　为什么2023年以来金价持续上涨?美联储货币宽松是重要牵引线年至今，美国货币政策预期始终牵引金价走势。市场对美联储货币宽松定价存在反复，故黄金价格也在不断的预期纠偏过程中震荡上行。

　　当前时间窗口，黄金连破前高，主要有两个触发因素。

　　一是美国通胀粘性减弱的市场预期仍在。

　　理解黄金定价逻辑，首先需把握黄金本质—无息低风险的全球“法币”替代物。

　　黄金天然是货币，这句俗语描述了黄金最重要的属性，全球通用“法币”的替代品。

　　故而得到黄金定价传统框架背后的三条真实逻辑：

　　全球通用货币对应资产的名义利率越高，黄金价格越低。

　　2022年实际利率不再有效解释黄金价格波动，底层是全球政经体系重塑过程中，黄金避险属性的极致演绎。

　　2022年至今，我们可以看到随着美国实际利率中枢抬升，金价同样维持在高位，黄金和美元出现“脱锚”。