镍：供应过剩需求弱 低位或有修复：11 月

　　11 月，菲律宾镍矿装船和运输效率持续降低，Surigao 地区部分矿山减少出货，暂停与新贸易船只接洽，中国镍矿进口呈季节性下滑。印尼镍矿配额增加，虽或缓解当地原料紧张，但镍矿价格偏高，致原生镍成本坚挺，电积镍仅一体化 MHP 生产有利润，其余亏损，国内外镍期货库存同步上升，供应过剩压力大。需求端，不锈钢 11 月排产环比略增，多地加码以旧换新政策，新能源汽车消费有望提升，带动中间环节库存流转，提高终端消费向原料端传导效率，但三元材料备货需求前置及磷酸铁锂应用占位，对镍需求拉动力度偏弱，需关注三元正极材料需求变化。综合来看，基本面弱势致镍价阴跌，镍矿坚挺支撑成本，价格低位时有修复需求。但需求疲弱未实质改善，镍各线供应过剩，纯镍库存持续累积，上涨空间不宜高估。策略为多单轻仓持仓，乐观可看至前高，做好止盈止损设置。套保方面，买入保值头寸可继续持有，价差上可择机适量参与隔月合约间买近月卖远月组合，赚取价差收敛收益。