黄金：2025 年走势多逆风 波动或加大

　　2024 年，黄金价格在各大类资产中回报居前，全年有两次明显主升浪。第一轮上涨在 3 - 4 月，受多种因素影响价格创出新高，后因多种因素进入区间盘整。9 月美联储超预期降息 50BP ，开启第二轮上涨。 2024 年黄金需求主要来自投资，配置价值凸显，其底层驱动逻辑变化，压制了传统需求。 展望 2025 年，美联储降息、美国二次通胀等因素利多金价，但实物需求预计萎缩，投资需求环比走弱，全球央行购金步伐放缓，加密货币或分流资金，地缘政治冲突影响减弱。黄金中长期走强趋势确认，但 2025 年面临更多逆风，金价上行空间受限且波动加大。伦敦金和沪金价格运行有压力和支撑区间，操作上应注意节奏，下游需求端不宜追高，建议逢回调买保。