豆粕：丰产压制盘面 05 合约 2600-2750

　　USDA12 月供需报告整体影响呈中性。美豆收割接近尾声，局面已定；巴西大豆产量与 11 月预估相同，阿根廷大豆产量比 11 月预估增加 100 万吨，全球大豆产量稍有上调，期末库存略微上升，报告实质内容有限，全球大豆宽松格局预期未变。国内油厂豆粕库存持续下降，不过大豆港口库存、油厂大豆库存仍处高位，豆粕供需压力的明显缓解需等下游饲料企业补库。从资金角度看，CBOT 大豆基金净空头寸与外资在豆粕期货上净空头寸较大，盘面压力暂未缓解。从估值角度讲，豆粕 5 月合约基差整体处于中性水平，豆菜价差处于中性略高水平，豆粕盘面估值中性。总体而言，豆粕现货可能因春节前饲料企业补库受到提振，但盘面仍受丰产预期长期压制，短期盘面或在偏弱震荡中积攒向上动力，豆粕 05 合约价格运行区间参考 2600 - 2750。