聚乙烯聚丙烯：需求库存变动，盘面或下行

　　本周 WTI 原油下跌 -0.91%，Brent 原油下跌 -0.72%，煤价下跌 -3.02%，甲醇上涨 0.66%，乙烯下跌 -0.94%，丙烯上涨 0.29%，丙烷下跌 -1.62%。宏观政策端支撑减弱，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。聚乙烯周度涨幅为现货＞期货＞成本，聚丙烯周度跌幅为期货＞成本＞现货；聚乙烯现货标品价格持续上涨，05 合约基差处历史同期高位。PE 产能利用率 83.00%，环比上涨 1.22%，同比去年下降 -3.07%，较 5 年同期下降 -9.89%。PP 产能利用率 73.71%，环比下降 -0.95%，同比去年下降 -4.41%，较 5 年同期下降 -17.37%。四季度聚烯烃供给端压力整体偏高，PE410 万吨产能、PP565.5 万吨产能待投放，本周聚烯烃检修回归较多，对盘面形成一定压力。10 月国内 PE 进口为 120.72 万吨，环比 9 月上涨 6.20%，同比去年下降 -1.39%，主要为中东地区货源。10 月国内 PP 进口 19.32 万吨，环比 9 月上涨 2.19%，同比去年下降 -10.37%。人民币升值推高进口利润，PE 北美地区货源增多，进口端或存一定压力。10 月 PE 出口 6.15 万吨，环比 9 月上涨 1.39%，同比下降 -4.78%。10 月 PP 出口 17.23 万吨，环比 9 月上涨 0.30%，同比上涨 75.36%。出口季节性淡季或将来临，叠加人民币升值，预计 11 月 PP 出口量或将环比季节性下滑。PE 下游开工率 43.00，环比下降 -1.62%，同比下降 -8.49%。PP 下游开工率 52.00，环比下降 -0.31%，同比下降 -5.14%。双十一采购旺季结束，下游开工率季节性下行。上游检修高位回归，聚烯烃整体库存去化放缓，基于后期产能投放计划及下游需求季节性淡季，整体库存压力或将增加。PE 生产企业库存 39.46 万吨，环比去库 -4.59%累库，较去年同期去库 -13.92%；PE 贸易商库存 4.56 万吨，较上周累库 1.36%；PP 生产企业库存 45.44 万吨，本周环比去库 -3.69%，较去年同期去库 -14.68%；PP 贸易商库存 13.31 万吨，较上周累库 19.80%；PP 港口库存 5.94 万吨，较上周累库 1.37%。短期主要矛盾集中在 LLDPE 标品现货紧缺，待检修回归后或将出现转变。中长期预期端上，来自于政策端的博弈空间已较此前明显打开，远月 05 合约价格受新产能上马可能性影响或已增强，新装置动态关注度提升明显。预计 12 月供应端检修回归及投产预期转现实与宏观政策利好落地相博弈，盘面或将震荡下行。下周预测：聚乙烯参考震荡区间；聚丙烯参考震荡区间。推荐策略为 LL - PP 价差，根据投产落地节奏逢高做低价差。风险提示：原油大幅上升，PE 进口大幅回落。