IO、HO、MO期权：隐波回落，格局震荡

　　当前 1 月 IO、HO 和 MO 看涨看跌期权隐波均值分别约在 18.07%、17.9%和 25.85%，与 30 日历史波动率相比，分别溢价 2.36 个百分点、2 个百分点和-0.1 个百分点。IO 和 HO 期权隐波绝对值整体回落到近三年 60%分位左右中等略高水平，MO 期权隐波仍处于近三年 86%分位附近较高水平。目前标的 30 日历史波动率持续低于 60 日历史波动率，政策真空期预计隐波震荡回落是主基调。从隐含波动率与标的价格关系来看，标的上行和下行均促使波动率不断回落，期权市场以标的窄幅震荡格局定价，在波动率回归适中水平前预计标的震荡格局将延续。目前三大指数期权持仓 PCR 值均已回落到近三年中低水平，卖出看涨期权投资者比例较大，给指数上行带来一定压力。IO 看跌期权持仓密集区在行权价 3800 点至 3950 点区域，下方支撑较强。从持仓 PCR 值变动趋势看，IO 期权持仓 PCR 值逐步筑底回升，但 MO 期权仍处于震荡回落趋势，期权卖方整体更看好沪深 300 指数走势。策略方面，期权买方需防控隐波回落风险，股指期货多头持有者建议择机备兑增收，波动率交易者仍以逢高做空波动率为主。