电解铝氧化铝：供需库存与策略

　　电解铝现货市场，下游加工企业复产复工，然接货意愿低迷，现货贴水扩大。因利润恢复，电解铝复产规模约 30 万吨，预计年中完成，供给暂无压力，行业加权成本 17150 元/吨，边际最高成本 19000 元/吨，利润丰厚，盘面估值偏高，社会库存仍增，关注去库时间，长期供需无利空，宏观关注两会预期走势，回调宜买入保值。 氧化铝方面，山东成交 5.4 万吨现货，出厂价 3350 元/吨，叠加昨日 3 万吨成交，累计出口超 8 万吨；河南现货成交 3000 吨，现汇出厂价 3400 元/吨，出口窗口支撑国内现货价稳定。铝土矿长单谈判价格 100 美元/吨左右，氧化铝厂接受度不够。山西河南因成本检修减产进口矿生产线 万吨，山东或产能置换关停，供给端压力好转，05 合约成本支撑有安全边际，盘面价格或触底反弹。 铝现货方面，昨日 A00 铝价 20510 元/吨，较上一下跌 30 元/吨，A00 铝现货升贴水下跌 10 元/吨至-70 元/吨；中原 A00 铝价 20380 元/吨，升贴水下跌 10 元/吨至-190 元/吨；佛山 A00 铝价 20510 元/吨，升贴水下跌 15 元/吨至-55 元/吨。 铝期货方面，2025-02-18 日沪铝主力合约开于 20645 元/吨，收于 20665 元/吨，较上一收盘价跌 45 元/吨，跌幅-0.22%，最高 20690 元/吨，最低 20585 元/吨。全天成交 91141 手，较上一减少 43697 手，持仓 221739 手，较上一增加 6536 手。 库存方面，截止 2025-02-17，国内电解铝锭社会库存 81.8 万吨。截止 2025-02-18，LME 铝库存 551950 吨，较前一减少 4000 吨。 氧化铝现货价格，2025-02-18SMM 氧化铝山西 3300 元/吨，山东 3275 元/吨，广西 3390 元/吨，澳洲氧化铝 FOB 价格 520 美元/吨。 氧化铝期货方面，2025-02-18 主力合约开于 3429 元/吨，收于 3439 元/吨，较上一收盘价涨 47 元/吨，涨幅 1.39%，最高 3456 元/吨，最低 3383 元/吨。全天成交 157931 手，较上一减少 90547 手，持仓 156995 手，较上一减少 6308 手。 策略上，铝、氧化铝单边谨慎偏多，套利宜沪铝正套。风险包括海外政策超预期扰动、流动性变动超预期、海外矿石供应新扰动。