经济明显承压的背景下财政发力的预期上升

　　沪指早盘低开，随后全天窄幅震荡，科创板走势强于其他板块。行业板块走势分 化巨大，汽车、周期和科技等板块继续大涨，消费股表现较弱。截至收盘，上证 指数微跌 0.22%，收报 3524 点，深证成指跌 0.79%，收报 14901 点，创业板指 跌 1.47%，收报 3386 点。两市合计成交金额达到 1.29 万亿元，北向资金全天净 买入-1.8 亿元。

　　后市展望：指数短期震荡为主，科技延续走强

　　本轮反弹的主要推动力来源于海外疫情再度爆发，市场认为国内流动性继续收紧 的可能性不大。从 7 月新增社融数据来看，社融继续下行空间有限，下半年增长 压力叠加流动性缺口，8 月后宽松预期将继续加码。降准、“不对称”LPR 降息 均存可能，市场维持中线看多的逻辑。

　　近期科技成长股价高位波动放大，市场开始担心科技成长板块的回调。我们认为 高景气成长赛道具备更高的投资容错率，兼具中长期渗透率提升的确定性和短期 增长数据的可验证性，在大消费等传统强势板块回调的背景下，科技成长赛道反 而获得机构青睐。对于后市，继续看好科技成长板块。计算机、半导体、新能源等科技板块，下半年的行情还会震荡走强。

　　操作建议：盈利景气是核心，紧握结构的抓手

　　重点行业推荐：1）产业周期向上：半导体/新能车/锂电/光伏/设备；2）券商； 3）供需稳定的周期成长品种：玻璃/轮胎/建材/钢铁等。

　　新基建：景气反转，东风将至

　　在高护城河与高景气度资产被市场充分定价之后，寻找估值性价比高+景气反转 的资产将成为下一阶段的投资主线。护城河、景气度、估值性价比是投资当中最 需要考虑的三大要素。企业的护城河是为投资者创造超额收益首要的最重要来 源，但 2020 年全年针对这一类高护城河的企业在流动性极度宽裕叠加基金大量 发行的背景下得到充分定价，茅指数 PE（TTM，整体法）达到 37.62x，仅次于 2021 年春节前“蓝筹股泡沫”的顶峰时期，而茅指数成分股的主动型基金持仓占 比达到 45%，为历史极值。针对高景气度的资产，随着 2021 年 5 月以来科技成 长的迅速上涨，新能源车、半导体行业的高景气被市场充分认知。展望下半年， 经济明显承压的背景下财政发力的预期上升，估值性价比高+景气有望得到反转 的新基建主题将是下一阶段的投资重点。

　　相比于 2020 年的新基建行情，本轮核心在财政发力背景下优质项目的缺失，进而倒逼新基建的扩容，因此预计本轮行情持续时间也更长。拆分新基建指数的行 情来看，一共有两轮，第一轮从 2019 年下半年至 2020 年 6 月，第二轮 2021 年 6 月开始至今。自上而下来看，两轮新基建行情存在一定结构性差异，上一轮新 基建主要集中于疫情后专项债规模上升进而推升财政发力预期，叠加 5G 建设迎 来高峰，但最终由于基建反弹力度较弱而行情走向终结。本轮在棚改不分流+要 求形成实物资产的背景下，财政支出加码力度更大。与此同时，2021 上半年国家 重大重点项目投资进度完成率平均接近 60%，优质项目的缺失倒逼新基建扩容， 综合来看，本轮新基建板块行情预计将更为长久。

　　具体到新基建的赛道选择层面，建议四大主题：交通新基建、能源新基建、 智能新基建、民生新基建。1）交通新基建：主要包括城市/城际轨交、高铁、物流 仓储、智慧城市等，通过发展便携交通，拉近城市之间的距离，推动城市生态圈 的打造。2）能源新基建：包括光伏、风电、水电、储能、充电桩、特高压/智能电 网等，其与当前的碳中和战略高度契合，在未来我国能源的发展当中将贡献充足 的增量。3）智能新基建：细分方向相对繁杂，主要包括 5G 通信、数据中心、工 业互联网、卫星通信/高清地图、人工智能、网络安全/信创、金融 IT、区块链 等，其背后的核心在于以高效的数据进而赋能经济的发展。4）民生新基建：细分 方向主要包括钢结构场馆、ICU 病房、海绵城市等方向，其目的在于以科技和环 保的力量来服务大众生活。

　　个股的选择层面，沿着四大主题我们重点推荐：1）交通新基建：中国中铁/东方雨虹/中科创达/科大讯飞/中国电建等。2）能源新基建：隆基股份/通威股份/阳光电 源/亿纬锂能/派能科技等。3）智能新基建：奥飞数据/新易盛/星网锐捷/中控技术等。4）民生新基建：迈瑞医疗等。

　　纺织服装业《黄金赛道迎催化，国产龙头大时代》

　　投资建议：运动鞋服行业具备成长性好和竞争格局优两大优势，同时在国货崛 起的大背景下，国产运动龙头份额有望显著提升。推荐国产运动鞋服龙头安踏体育 （）、李宁（）、特步国际（），受益标的 361 度 （）。

　　高增长：体育消费迎来黄金时代，国内运动鞋服市场高景气度有望持续。长期来 看，国家政策利好体育行业发展，全民健身热潮兴起，我国体育消费市场有望长期 维持高景气；短期来看，在 2021 年东京奥运会之后，2022 年北京冬奥会、世界杯 也即将举办，体育赛事的密集举办有望提升民众体育消费热情，带动运动服饰的需 求进一步提高。2015-2020 年我国运动鞋服市场复合增速高达 13.5%，根据 Euromonitor 预测，未来五年我国运动鞋服市场规模仍将延续高增长态势，2021- 2025 年复合增速可达 13.7%，预计到 2025 年，我国运动鞋服市场规模将达到 5990 亿元。

　　优格局：运动鞋服头部企业壁垒高筑，行业集中度较高。运动鞋服具备明显的功能 属性，同时运动行业优质的营销资源较为稀缺，头部企业在技术实力与营销资源方 面的大幅领先可帮助企业建立起技术壁垒和品牌壁垒。因此运动鞋服行业呈现出集 中度较高且持续提升的特点，2015-2020 年我国运动鞋服行业 CR10 由 73%提升至 84%，集中度远高于男装、女装等其余服装子行业，竞争格局较好。

　　文化自信叠加国产品牌产品力提升，国货崛起大势所趋。一方面，以 Z 世代为代表 的新兴消费力量的崛起，助力国货消费热潮兴起，消费者对于国货的认同感和信赖 感明显提升；另一方面，近年来以国潮“领头羊”李宁、中国马拉松第一品牌特步 等为代表的国产品牌产品力显著提升，成为国货崛起的根本支撑。我们认为国货崛 起是大势所趋，2021 年的新疆棉事件与鸿星尔克出圈成为服装领域国货崛起的重 要节点，明显加速了国产服饰崛起进程。我们认为国产运动服饰有望最大程度受益 于国货崛起，在我国的运动服饰行业中，目前海外品牌占比较高（2020 年 nike、 adidas 市占率分别为 25.6%、17.4%），未来受益于国货崛起，国产运动品牌份额 有望显著提升。