PVC：宏观强预期与微观弱现实博弈：待腾飞

　　今年以来 PVC 的两轮上涨受宏观强预期推动，自身微观基本面疲弱。一旦政策暖风阶段性停滞，其交易逻辑会重回弱现实。供给方面，PVC 自身基本面上下均受限，整体开工 8 成，烧碱端盈利，PVC 产量不易降，且有超 80 万吨显性库存，4 季度计划内检修少。未来产量增加可能性不大，上游电石开工受多种因素限制，产业链易出现供给端预期偏差。需求端，国内需求在低价格刺激下弱稳，软制品好于硬制品，出口整体超预期，但印度 BIS 认证若 12 月后不延期则利空，需将出口过渡到非洲替代需求，9 月下旬宏观刺激修复产业链心态。估值端，PVC 估值中等偏低，部分生产装置亏损靠烧碱弥补，国庆节后回落，出口利润接近关闭，基差负值压制期货价格。总结而言，PVC 现处宏观强预期和微观弱现实博弈阶段，交割月临近交易逻辑或向弱现实转向。宏观看，到 25 年 1 季度后地产、建材相关产品或迎大行情。微观看，现阶段 PVC 情绪端受宏观刺激扰动，自身基本面仍偏弱，供给待出清，今年是蓄势阶段。