双焦：10 月波动大，政策与需求增量

　　10 月黑色商品市场情绪反复，宏观与基本面互相牵制，双焦波动较大。上中旬价格高位回落，市场情绪降温，一定程度回归基本面，下中旬盘面价格宽幅震荡，交易主线不明，情绪反复，交易逻辑在宏观预期与现实基本面间切换。基本面上，双焦供需未实质改变，焦煤供应偏宽松。四季度焦煤供给预计高位，国内产量有增长空间，增量主要在山西，进口煤方面，四季度进口焦煤月均 1000 万吨，全年同比增加 1600 万吨，上游和中游焦煤库存承压。当前市场不确定性在于政策力度及对钢材需求增量的影响。十四届全国人大常委会第十二次会议 11 月 4 日至 8 日在京举行，市场等待财政政策出台。预计政策主要在化债、补充银行资本金及消费等方面，投向传统基建、房地产领域占比下降，对钢材需求改善不宜乐观。政策出台前盘面宽幅震荡，受消息扰动大，后期关注政策力度及投向，有跟随宏观情绪拉升可能，需谨防冲高回落风险。策略推荐方面，单边短期宽幅震荡，波动大，政策预期顶托价格，后期关注政策情况。套利上，01 合约后期回归基本面，05 合约预期占比大，建议逢高进行双焦 01-05 月差反套。期现关注盘面拉升后的正套机会。