如何把握不同阶段的产业周期

　　预测未来是一件很难的事情，你如何把握不同阶段的产业周期，并且在产业周期结束前能够提前“撤退”？

　　对于产业周期的投资，我们也要think long, think big。 核心是找到时间周期足够长，以及产业空间足够大的投资机会，对于短周期和小级别的产业周期，我们一般选择放弃。

　　在过去这些年，科技产业的发展往往还是以美国引领居多，我们每年都会跑到美国去看二级市场和一级市场的投资方向。比如17-18年看云计算的时候，我们调研了美国20多家公司，发现中国企业在IaaS层还落后美国3到5年，在SaaS层还落后美国5到10年，而美国的云计算行业依然还在高速成长周期，所以我们很确定中国云计算产业刚刚步入成长初期阶段，未来会具备非常强的持续成长能力。

　　其实把握起来的难度也没有那么大，其中一个很关键的指标，就是渗透率。渗透率曲线往往呈现S型曲线，萌芽起步期的阶段渗透率在5%以内；一般渗透率超过10%，达到20%左右，就进入到了成长初期的阶段，也就是开始进入到了加速的拐点；而当渗透率达到70%以上，就开始进入到成长后期或者成熟期。

　　另外还一个规律是软硬件发展的交替，每一轮科技周期都可以大体分为上半场的基础设施和下半场的应用。先硬件后软件，后者潜力更大，而长期的大趋势是从前端的制造硬件转向后端的软件服务，软件和数据的价值越来越大。这个规律不管是在美股还是A股表现都是非常明显的。

　　过去确实如此，大家经常会吐槽巧妇难为无米之炊，但即便是这样，我们在研究过程中，依然秉承着先看全球看海外，再看互联网龙头和一级市创业公司，最后一步再去看A股的上市公司。

　　而随着资本市场的改革深化，特别是随着科创板的设立和创业板注册制的推进，A股的底层资产质量已经出现显著改善。底层资产质量的大幅提升，对于我们投资者来说是一件非常幸运和幸福的事情，我自己也会越来越多从科创板和创业板IPO的新股中挖掘投资机会。