用友网络53亿定增解禁在即 业绩不达预期股价大跌 17家知名机构深

　　中引述一位市场人士信息称，“或许是因为当时从用友获得的信息和事实有出入”。

　　老将吴政平则回归重掌财务总监职位。

　　各种资本运作不停业绩“爆雷”坏账计提比例长期高于同行

　　路演中是否存在市场指引成为“罗生门”，但用友网络连续交出业绩惨淡的年报和季报却是不争的事实。

　　2021年前三季度，用友网络营收同比增长7%，净利润同比增长超9倍至1.3亿元。随后公司业绩急转直下，2021年第四季度营收同比微增2.3%，净利润下滑42%。受到Q4业绩拖累，公司2021年度营收同比增长5%，净利减少28%，扣非净利润大幅收窄55%。报告期内，用友网络仍然大举投入营销，销售费用大增32%。但同期录得的经营活动产生的现金流量同比锐减19%，现金及现金等价物同比减少了16亿元。此前用友网络营收增长已现颓势，2020年用友网络营收几乎与上一年持平。

　　今年一季度公司业绩“爆雷”，净亏损3.93亿元，同比暴跌2931.14%，创2001年Q3以来新低。毛利率从上一季度66%大幅下滑至49%，净利率为-33%。

　　自1988年成立以来，用友网络专注于企业软件与企业服务市场。从发展历程来看，用友网络经历了以财务软件为核心的战略1.0阶段和以企业ERP管理系统为核心的战略2.0阶段，2016年进入3.0战略阶段，推进云转型。2021年，用友网络的云服务业务营收占比接近60%。

　　从营收结构上看，用友网络主要依赖大客户。2021年大型企业贡献了66%的营收，一季度占比为64%。与此同时，公司应收账款居高不下，坏账问题凸显。2021年用友网络应收账款合计20.7亿元，计提坏账准备为8亿元，占比达到33%。

　　用友网络的应收账款坏账准备计提比例长期高于同行，2017年至2020年分别为27.99%、21.68%、31.66%、38.65%，明显高于金蝶国际、中国软件、浪潮软件和广联达等公司，行业可比公司平均值为13.89%、14.87%、15.42%、17.62%。

　　对于应收账款坏账准备计提比例偏高问题，用友网络在2021年4月发布的非公开发行反馈意见回复中解释称，公司主要客户是大中型企业、国企、央企等大客户，此类客户采购具有较为规范的采购机制和采购流程，付款周期相对较长。同时由于此类客户的项目需求相对复杂，项目周期相对较长，故造成回款周期相对较长，从而使得公司按坏账政策计提坏账比例偏高，公司已经充分合理计提应收账款坏账准备。

　　主营业绩虽增长乏力，用友网络仍不断进行资本运作，通过剥离资产，推动新道科技、用友金融和用友汽车等公司上市。

　　二级市场上，用友网络的高光时刻停留在2020年7月，当日触及历史最高点53.71元/股，市值达到1700亿元。此后、尤其是今年以来，股价一路下行，从1月24日的阶段高点40.33元/股开始，至4月27日一度下探至16.44元/股，创下近3年新低。如今市值仅剩661亿元，对比高点蒸发了超1000亿元。

　　股价暴跌，投资者纷纷退场。根据去年三季报披露的持股信息测算，公司明星股东混沌道然的葛卫东、共青城优富投资管理合伙企业、原点资产的刘世强以及上海合道累计抛售了1812万股。上述4位股东均位列公司前十大股东。蹊跷的是，葛卫东减持股份后，还参与了用友网络今年1月的定增，目前浮亏约8000万元。

　　机构退场的同时，管理层也在同步减持套现。去年10月，用友网络发布公告称，公司高级副总裁谢志华、王健、徐洋、任志刚、孙淑嫔、张成雨、李俊毅、吴平等8名高管计划减持148.49万股，将于6个月内完成。