布伦特原油：下跌超 10%，底部约 70 美金桶

　　8 月 5 日，油价盘中一度触及 75 美金/桶的低位。本轮油价趋势下行主要由宏观情绪主导，包含部分地缘政治及美国大选等因素。原油作为顺周期品种，下游消费与周期强相关。在全球市场交易衰退预期背景下，原油跟随其他顺周期资产明显回调。但基本面看，近期原油供需表现并非如价格那般低迷，现实端走强与宏观预期转弱形成反差，宏观逻辑压制现实数据改善，衰退预期驱动油价快速下行。从美国页岩油新井盈亏平衡点和欧佩克+集团可容忍最低油价角度分析极端悲观情景下油价底部位置。当下美国页岩油生产商开钻新井的盈亏平衡位对应到布伦特和 WTI 分别为 68.94 美金/桶和 63.57 美金/桶。欧佩克+集团主导国沙特 2025 年的平衡价格预测在 85 美金/桶。近两年布伦特底部在 2023 年 3 月触及 70 美金/桶，此后触发欧佩克+联盟在 2023 年 4 月和 6 月分别做出减产和自愿减产反应，驱动油价回升。综上，即使在悲观情景下，年内油价低位对应到布伦特和 WTI 分别为 70 美金/桶和 65 美金/桶附近。若油价继续下行跌破该区间，可能引发美国和欧佩克+联盟供应端进一步收紧或延长减产政策，驱动油价反弹。