钢材原料：格局偏空，策略各异，风险犹存

　　钢材总需求矛盾在于地产和基建大幅下滑，出口与制造业接替后处于微弱平衡，长材基本面供应调节，整体较脆弱，板材则处于高供给高需求高库存状态。黑色需求主要看板材需求情况，目前在衰退交易预期及反倾销政策下较为悲观。螺纹产线利润增加致产量上升，较好基本面渐失，宜做多 01 卷螺差，但需防卷螺差为负。板材中冷轧表需连续三周环比走好，热轧产线扩张需求承接有压力，若出口走衰，黑色整体价格或再降。年度格局偏空，月度格局震荡偏空，周度震荡，主线现实边际好转，预期宏观环境起温，整体成材策略回调买入或观望。原料端，焦煤与铁矿供应有压力，炼焦煤供应压力边际好转，蒙煤通关下滑，铁矿高发运压力未减。焦炭供应端因现货价下滑利润收窄产量下降。需求端铁水 9 月受低盈利率压制复产难。库存端，铁矿石高库存，焦煤库存高位，焦炭各环节库存低位。原料整体供应压力大，需求端钢材难给正反馈，长期低盈利率下小心铁水走低。原料年度格局随成材偏空，月度震荡偏空，周度震荡，策略以反弹做空为主，现实与预期悲观时不做反弹。 需注意的风险包括国内外宏观政策扰动、钢厂减产情况突变及蒙煤 Q4 长协。