国债：收益率变动，LPR 下调超预期

　　周一国债现券收益率多数上升，期货主力合约均上涨。成交持仓方面，TL成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。一级市场上，国债和政金债共发行 25 只，总发行额 4855.7 亿元，净融资额 2252.3 亿元。新的增量财政政策或推升国债发行节奏并影响流动性。央行今日公开市场操作净投放流动性 1662 亿元，短端资金成本低位。10 月 1 年和 5 年 LPR 均下调 25bp，超市场预期，为 LPR 改革以来最大力度下调。此前数据显示，三季度 GDP 同比增速低于二季度但略超预期，9 月产出、投资、消费多超预期，通胀和外贸弱于预期，社融和贷款暂时稳定。总体上，国内修复趋势短期加速，通缩风险缓和。基建改善但地产待观察，内需或将恢复，外需有压力，政策落地效果和总需求节奏是焦点。海外方面，市场对 11 月和 12 月美联储降息预期维持 25BP，美债收益率反弹，美元指数冲高后回落，人民币汇率反弹，地缘政治风险稳定，风险偏好变动不大。部分数据好转，国内修复加速，需警惕利空影响。市场焦点从强预期转弱现实，政策宽松利空减弱，但要关注财政扩张下供给潜在压力，特别是人大常委会消息。外盘和汇率影响有限，风险偏好影响下降。长期看，资产荒逻辑不变，关注名义增长情况。策略方面，政策变动对短期上行不利影响减弱，风险偏好影响加强，暂维持现久期和杠杆。期现方面，长端品种基稳定，短端品种基差小幅回落。跨期方面，T 和 TL 次季-隔季合约价差或超无套利区间上限，关注反套机会。曲线方面，短期曲线稳定，未来或走陡，可持续关注。