铝业：库存逼近 120 万吨 短期或震荡

　　宏观上，市场对美国增长及通胀的担忧渐增，后续需关注美国通胀数据及关税计划进展。 基本面方面，电解铝供应端复产压力再现，2 月国内电解铝运行产能预期缓慢抬升。成本端，氧化铝现货价格持续走弱致电解铝成本下跌。上周国内铝下游加工龙头企业开工率延续上行，但涨势放缓，铝价拉涨使终端企业观望，下游发货量不佳，工厂原料库存流转困难，以刚需备库和消耗成品库存为主。目前多数持货商乐观，预计 3 月库存拐点将至，政策支持下铝锭库存或长期低位，现货市场捂货惜售情绪增强。下游消费仍在复苏，短期关注旺季订单兑现节奏及铝价对终端采购意愿的影响。截至 2 月 24 日，国内铝锭及铝棒社会库存总量达 119.4 万吨，环比上周增 6.9 万吨，较节后首日增 26.6 万吨，较节前基准日累计增 47.9 万吨。今年节后第三周累库表现，与近七年同期相比居前列。“金三银四”旺季预期带动下游开工率回升，后续要跟踪复工强度、在途货源释放及终端订单兑现情况。 节后复工支撑价格，临近国内重要会议预期仍存，预计铝价暂高位运行，但成本端支撑走弱带来上方压力，后续关注旺季验证期及消息面扰动。 预计价格短期震荡运行，关注矿石端复产进展和下游开工。 后期关注风险因素：宏观预期变动、地缘政治危机发展、矿端复产情况、消费释放情况。