沪锌：2025 年料宽幅波动 重心下移

　　全球降息节奏及增长变化持续作用于市场走势，海外增长放缓压力犹存，美国加关税政策致再通胀压力回升，负面影响或现。国内在积极财政和适度宽松货币宽松及消费刺激下，预期有回升空间，但贸易摩擦的不确定性使全球增长降速风险仍存，地缘形势复杂也增强了宏观不确定性。 供应端方面，锌精矿供给偏紧状况改善，月度加工费大幅回升，冶炼企业亏损收窄，盈利有望继续改善，不过锌锭供应改善仍需时间，流通紧张与预期宽松情况同时存在。 需求端上，2025 年地产端企稳修复对需求修复有一定积极作用，以镀锌端为代表的需求端或有回升可能。但贸易摩擦给材料及终端出口带来较多不确定性，需求端扰动因素增多。2025 年初，季节性因素显现，春节前开工转淡，节后逐渐恢复，不过开工带来的需求修复程度有限，原料库存回升显示需求增长不及预期。 展望 2025 年 3 月，宏观不确定性将继续对有色形成较强扰动，供需矛盾从偏紧向过剩转变将延续，沪锌预计宽幅波动重心下移，市场运行区间主要在 22500 - 24500 元/吨，操作宜逢高沽空。