千禾味业业绩变脸背后：调味品行业还“香”吗

　　近日，千禾味业食品股份有限公司（以下简称“千禾味业”，603027.SH）半年报出炉，除了营收实现同比增长10.82%外，其他核心指标均出现下滑。业绩公布第二天，千禾味业股价迎来一字跌停，连续三日的累计跌幅已超过20%。

　　调味品行业作为白马股集中地，今年以来，海天味业、中炬高新、千禾味业股价几乎“腰斩”，不少投资者纷纷质疑“调味品行业要变天了吗？”不过国泰君安(18.060, -0.31, -1.69%)、长城证券(11.360, -0.45, -3.81%)等多家机构仍然看好调味品板块，纷纷表示“拐点可期”“行业上升趋势不改”。

　　“调味品企业前期的股价涨势已经超出了基本面支撑的价格区间，近期股价的变化是市场对这个板块的技术性回调。”香颂资本执行董事沈萌表示。中国食品产业分析师朱丹蓬则表示，调味品作为刚需，行业前景依然广阔。

　　对于利润下跌，千禾味业在财报中解释称，报告期内原材料价格上涨导致营业成本增加，公司强化品牌建设，加大电视广告投放力度，导致促销宣传及广告费用同比增幅较大。简言之，千禾味业的成本上升，支出却没减少。其中，千禾味业报告期内促销宣传及广告费用增加导致销售费用同比增长38.35%。上半年，千禾味业在江苏卫视投放广告就耗费了9800万元。

　　除千禾味业外，几家调味品上市公司上半年业绩均有所下滑。据各企业财报，上半年，颐海国际实现公司拥有人应占净利润为3.488亿元，同比减少12.6%；恒顺醋业实现净利润1.27亿，同比下滑14.62%；中炬高新实现净利润2.8亿元，同比下降38.51%。海天味业上半年虽然实现了营收和净利双增，但其上半年净利润增速仅为3%，创上市以来新低，尤其是今年第二季度营收和净利润分别下降9.39%、14.48%，这是海天味业首次出现单季业绩下滑的情况。

　　业绩表现影响股价，海天味业、千禾味业在业绩公布后，股价都出现了一字跌停。海天味业目前市值不到4000亿元，与历史最高市值7000亿元相去甚远；千禾味业与今年2月份盘中历史高点相比，市值蒸发超260亿元。中炬高新、恒顺醋业等最新股价与历史高点相比几乎“腰斩”。

　　据其他媒体报道，按照2021年业绩估计，海天味业、千禾味业、中炬高新、恒顺醋业的市盈率估值分别达到73倍、79倍、38倍、57倍，按照Wind系统一致预期，上述公司今年业绩增速大多在20%左右，它们的PEG（市盈率相对盈利增长比率）大于1，处于高估区间。

　　在营销专家、全食展组委会主任王海宁看来，今年上半年调味品市场整体降温主要是因为各企业积压库存高企以及消费端需求减少。“去年受疫情影响，企业渠道库存较高，今年二季度处于去库存周期，发货有限。另外与去年相比，今年社会流动性增强，使得消费者居家做饭减少，家庭消费需求回归正常。”

　　公开资料显示，目前我国调味品的消费渠道包括餐饮、家庭与食品加工。其中，餐饮端的消费占比50%，占比最多。朱丹蓬表示，调味品企业业绩也受到了餐饮方面的影响。“餐饮渠道调味品使用量为7.19g/kg，是家庭烹饪的1.56倍。疫情零星反复，餐饮业受到影响，在一定程度上也影响了调味品的销量。”

　　中国科学院预测科学研究中心预测，作为调味品企业主要原料的大豆等农产品(5.980, 0.10, 1.70%)价格在2020年高位的基础上，今年或有进一步上涨的趋势。据千禾味业财报，由于原材料价格上涨等原因导致营业成本同比增长27.39%；海天味业则在财报中指出，受大豆等原材料上涨等影响，其毛利率同比下降了4.11%。

　　至于调味品企业是否会用提价来对冲原材料成本上涨压力，海天味业明确表示：“2021年没有提价的计划，后期是否考虑价格调整将视具体情况而定”。就“是否会提价”等多个问题，记者向千禾味业发去采访函，截至发稿未获回复。

　　据公开报道，近年来拼多多、美团等正大力发展社区团购业务，巨头们依靠引流、补贴团长、仓储、物流、供应链等各方面实现迅速渗透。有从业者指出，社区团购抢占了传统渠道的一部分流量，对调味品固有的销售体系产生一定影响。

　　“社区团购用低价留住用户，而且在社区团购购物的基本上都是居家做饭的群体，所以有一定影响，但影响是小范围的。对于社区团购，企业需要做好区域划分，对经销商端进行把控。防止压货过多而导致过剩产品流向社区团购渠道。”王海宁表示。

　　另外，社区团购也在倒推调味品企业发展。据沈萌分析：“社区团购渠道会对传统渠道的业务形成影响，另外社区团购渠道要比传统渠道的收益率更低。任何产品的收益率都是在不断收缩，会倒推企业不断推陈出新，开发新的产品，既要领先竞争对手，也要重新提高收益率。”

　　或是出于相同判断，不少玩家纷纷涌入调味品行业。据悉，肉制品巨头双汇和龙大肉食(10.400, 0.37, 3.69%)近日接连宣布加码调味品行业。金龙鱼(67.880, 0.28, 0.41%)近日则在线上平台回复消费者称，公司设立了专门的调味品事业部进行调味品业务的管理。公司现有的米面油业务平台可以帮助推广调味品。

　　食品营销专家于润洁表示，跨界玩家的闯入在某种程度上证明调味品行业的市场前景广阔，中小企业跨界进入更多谋求的是品牌知名度的打开，实现品牌最大化渗透。对于金龙鱼等企业来说，凭借销售网络的优势以及在家庭消费端的布局，或对调味品企业造成一定压力。

　　提振业绩需求叠加行业竞争加剧因素，让不少企业选择扩大产能。各企业公告显示，去年千禾味业发布扩产公告，拟将原计划年产36万吨产能扩增至60万吨。海天味业计划到2024年产能会再增加100万吨左右，届时产能之和也将达450万吨。中炬高新将斥资70亿元用于300万吨调味品扩产项目。此外，恒顺醋业 、颐海（漯河）食品、天味食品(21.100, 0.28, 1.34%)也加入了扩产行列。

　　“从行业角度来说，目前调味品的市场容量很大，可以容纳企业的扩产计划。调味品行业品牌集中度不高，头部企业在实行扩产计划后，会对中小企业造成挤压。对企业自身来说，在产能稳定后，也可以进一步提升自身的市场份额及降低边际生产成本。”于润洁说道。