“茅指数”VS“宁组合”,公募基金更PICK谁？

　　如果要用两个词归纳今年以来的投资热点，非“茅指数”和“宁组合”莫属。一边是市场公认的大白马，另一边是今年风头正劲的科技新贵，回顾2021年以来的A股市场，以“茅指数”为代表的白马股上涨乏力，但科技、新能源等高景气赛道在年初短暂回调后走出了一波独立的大涨行情。

　　已火了2-3年的“茅指数“是否风光不在？宁组合是否会取而代之成为抱团新宠？公募基金经理们的操作又发生了哪些转变呢？本期全明星智库，我们将基金中报数据和去年年报数据做了对比，希望能为大家投资决策提供帮助。

　　“茅指数”是指以贵州茅台为代表，由各行各业的白马龙头企业构建的组合。在wind上，当前茅指数共包含42只股票，主要覆盖的行业包括消费、医药、家用电器、银行、化工以及科技制造等领域。

　　“宁组合”则是指以宁德时代为代表的具备高成长性、高景气度产业的部分龙头公司，聚焦新能源、芯片、医美、半导体等景气度高赛道的一揽子龙头公司，当前wind的宁组合指数包含24只股票。

　　比较两者的构成后，我们可以看到茅指数和宁组合并非完全对立，两者在医药生物、电子等领域有重叠的部分，大约有10只股票会重叠。不过相比之下茅指数的行业分布更广，宁组合相对更聚焦在科技、医药领域。

　　从今年以来的走势来看，春节回调行情后，“茅指数”和“宁组合”行情分化。Wind数据显示，截至9月14日，宁组合今年以来已累计上涨33.12%，同期茅指数累计下跌10.86%。（wind，2021/1/1-2021/9/14）

　　市场发生变化，可能是估值调整，也可能是产业趋势、投资者风险偏好发生变化，而我们更关心机构投资者的投资行为是否也发生了改变，在两个指数行情分化的状态下，机构投资者到底是抄底茅指数，还是拥抱宁组合？这里，我们通过几个主要的基金指数来了解这半年来全市场公募基金对“茅指数”和“宁组合”成分股的持仓变化。

　　下表统计了宁组合和茅指数成分股占基金股票持仓净值的情况，通过将今年中报数据和去年年报数据做对比，我们发现，下面类型的基金指数都增配了宁组合的股票，其中偏股型基金指数增配幅度更大。基金指数在茅指数成份股的配置变动幅度有增有减，其中，偏债混合型基金指数与平衡混合基金指数均减配了茅指数，而其他增配茅指数的几类基金指数在增配幅度上也不及宁组合。

　　（数据来源于年度报告、中期报告，中欧财富统计，2020/12/31-2021/6/30，wind）

　　在上文中，我们有提到，其实“茅指数”和“宁组合”在成份股上有重叠的部分，为了更好的展现公募基金在持仓风格偏好上的变化，我们进一步统计了在剔除重叠成分股后，公募基金在“纯茅”和“纯宁”上的配置比例。通过下表我们可以更直观的看到，所有类型的基金指数持仓纯宁股票的比例大大增加，增幅全部超过wind全A；而所有类型的基金指数全部减仓纯茅股票，除了wind全A的纯茅含量今年半年报略高于去年年报。

　　同时，对于偏债类基金在权益持仓风格上的变化，我们选取了二级债基、偏债混合型基金和灵活配置型基金中转债仓位高于10%的基金，并统计了它们持有转债的行业分布，结果显示中报和去年年报相比，偏债类基金相对Wind全A超配了电子、周期、电新，低配了金融、军工、传媒、通信。