沪指窄幅震荡：量能缩至 1.8 万亿 风险多

　　周三沪指窄幅震荡，情绪回归理性，两市量能缩至 1.8 万亿元，难支撑持续进攻。Beta 方面，政治局会议的政策提振被市场迅速消化，各宽基指数的波动率连续 2 日下降，止盈盘及周二止损盘的压力出现。政策优先级提高的内需大消费成为市场热点，商贸零售、纺织服饰、轻工制造、房地产板块领涨，题材炒作继续活跃。另外，盘后消息传监管正考虑 2025 年人民币贬值，导致离岸汇率从 7.25 跃升至 7.29，短期急贬或影响市场情绪，加剧场内资金缩量。从中期看，放松对于汇率的调控，叠加长端国债利率下行，或降低实际利率和资金成本，有助于打破借款成本和收益率倒挂，推动投资回报回升。由于政策是当前核心驱动项，则止盈点跟随会议逻辑，操作上，继续执行原计划，续持 IM 至新高附近，待中央工作会议后，逢高止盈。昨日标的市场涨跌互现，大小盘出现分歧，中证 1000 及 500ETF 上涨，其余品种下跌。期权市场成交额为 48.82 亿元，在经历昨日事件驱动冲高后重新回落，不过中证 1000 期权交易由于标的表现较好，仍相对活跃，从日内波动率持续下降可以看出交易主力为卖权布局资金，同时也有部分前一日存量博弈仓位止盈。情绪指标方面各品种震荡为主，尚未有迹象表明市场情绪转恶。波动率其余品种同样日度降波，但日内走势与 MO 略有差别，尾盘波动均出现小幅抬升，表明有部分买权博弈资金入场，结合该类资金短线特点，今日市场波动率或有所承压，与中期降波预期共振，因此操作上建议日内双卖。昨日国债期货集体收跌。一是，近期债市监管或有所加强。监管部门可能要求理财子整改使用“自建估值模型”、信托平滑、收盘价等方式估值；部分地方证监局或正在摸底机构购买未经许可金融信息服务产品的情况。二是，市场对于货币政策适度宽松基调下利率将趋势下行的预期较为一致，在现券及期货出现调整后，部分多头入场，使得现券端的利率最终呈现下行，而 T 主力合约价格的跌幅最终也有所收窄。后续来看，10 年期国债收益率下行来到 1.82%附近，监管可能有所加强，利率下行过快也可能引发央行对长端利率的关注，使得多头止盈动力或升温。1）增量资金不足；2）期权市场流动性超预期；3）政策超预期；4）基本面修复超预期；5）通胀超预期。