黄金：20 年牛市持续，2025 年或达 3250 美元盎司

　　此次黄金牛市可能长达 20 年，起始于 2019 年。上一轮黄金牛市于 2011 年见顶，2015 年见底后价格未显著上涨，一般认为本次牛市始于 2018 年或 2019 年，选 2019 年为起点。 黄金牛市分两个阶段，第一阶段为 2019 年至 2029 年，上涨动力是市场对美国公共债务问题的担忧。美国“财政赤字率”近年波动，2023 年、2024 年又开始上升，控制债务规模增速需做到控制债务利息支出和税收稳中有升，但短期二者有冲突。 美国可通过政策组合实现目标，比如先造成全世界萧条发行低息长期国债，再促进全球回升。全球回暖时，第一阶段结束，黄金价格将显著回调。 黄金牛市第二阶段上涨动力是中国崛起对美元地位的挑战。下一轮复苏可能以 AI 和机器人技术为主导，这或为中国契机。目前中国在关键技术上与美国有差距，但差距有望缩小，中美摩擦会升级。若全球于 2029 年复苏，中美战略竞争或在 2032 年进入白热化阶段，2039 年局势明朗，黄金市场将步入熊市周期。 从美国人均可支配收入角度看，2025 年黄金价格上限参考值为 3250 美元/盎司。极端情况下可达 4640 美元/盎司。若牛市持续至 2039 年，按年增速 3.9%计算，价格上限为 5350 美元/盎司，极端情况为 7640 美元/盎司。 对于普通投资者，投资黄金饰品不合适，可考虑银行投资金条或黄金 ETF。每月定投是较好方式，即使买入后价格连续下跌，用定投仍可取得不错收益。