国泰海通(601211)：二季度业绩超预期 预计科创投资是核心增量

　　仪器：海通创新持股105 万股，保守假设以IPO 发行价81.88 来计算浮盈，2Q26 末联讯仪器收盘价2322.33元，则浮盈为23.5 亿元。项目储备：截止7 月3 日，国泰海通进行中IPO 项目53 单，其中29 单双创板项目，随着项目陆续上市，有望为公司平滑后续科创投资收益。

　　2Q26 市场股基、两融创新高为公司财富管理收入奠定基本盘。2Q26A 股日均股基成交额为3.36 万亿；2Q26 日均两融余额为2.83 万亿元。考虑到国泰海通境内客户数量3933 万户，投资顾问员工数6072人，股基交易市占率8.56%，国泰海通经纪业务多项数据排名行业第一，因此股基、两融放量对国泰海通收入增量贡献相对更强。

　　国际业务再获增资，看好26 年国际子持续释放业绩效能。2026 年6 月，国泰海通公告董事会审议通过向国泰海通金控增资90 亿元人民币的议案，全力助推公司国际业务扩容升级。叠加此前国泰海通合并过程中配套定增100 亿资金中30 亿投向国际业务。2025 年，国泰海通金控营收92.5 亿元，归母净利润23.8 亿元，ROE 10.4%，ROA 1.0%，经营杠杆10.6 倍，随着上述120 亿资金的投入，我们预计为跨境资本中介、跨境投行、跨境财富管理业务奠定高速发展的资金、杠杆提升基础。

　　26 年关注并购重组的持续推进，收入端&成本端共振受益。资管子合并先行：2025 年7 月，公司董事会审议通过国泰君安资管吸收合并海通资管的议案，2026 年4 月已签署交割协议。另类子合并推进中：2026 年4 月，公司董事会审议通过海通创新吸收合并国君证裕的议案，2026 年6 月已签署交割协议。后续持续关注PE 子整合、公募牌照整合、国际子整合。我们预计随着整合步伐提速，规模效应、成本集约效应显效将进一步撬动业绩提升。

　　投资分析意见：上调盈利预测，维持“买入”评级。国泰海告期业绩超预期，关注到其科创领域储备较多优质项目且今年市场IPO 规模同步增长，若后续投资项目上市，国泰海通则可直接受益。我们上调公司投资收益率假设，从而上调盈利预测，预计公司26-28 年的归母净利润为352、370、392亿元，同比分别+26.7%、+5.1%和+5.9%，维持“买入”评级。