沥青：需求增速回落，行业面临整合

　　沥青需求主要集中在公路新建和养护、防水材料、船燃调和等方面，其变动与价格、基建、地产投资紧密相连。资金端参考交通固定资产投资变动，实物端参考公路里程变动，尤其是四级公路变动。“十四五”期间地产投资增速回落影响沥青防水需求，公路里程增速也回落，导致沥青需求增速下降。但 2024 年 9 月各地房地产宽松政策加码，房地产投资降幅收窄，沥青需求或逐步企稳。 沥青行业产能持续释放，供给弹性较大。近年沥青产能增长的同时产量下降，地炼在全国沥青产量中占比提高，使沥青产量对利润敏感性增强。且沥青闲置产能多，随着税收监管加强，行业利润或持续回落，以实现产能优化和整合。 沥青作为重质成品，裂解价差与原油负相关。沥青需求和价格负相关，高价抑制需求，低价刺激需求。从利润角度看，沥青属炼油副产品，裂解价差与原油价格负相关，全球重质原油的强弱会传导至沥青裂解价差。